| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月10日 14:41 |
作者： |
梁玉梅 |
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投资要点：
较强的成本控制能力：公司08年标煤价格在520元左右，同比上涨92.22元/吨，涨幅22%左右，远好于全行业的涨幅。公司煤炭主要是合同煤，09年合同煤尚未签订，在目前煤炭供应较为充分的背景下，加上公司优秀的成本管理能力，预计09年合同煤涨幅在5%-10%左右。
发电小时远高于平均水平，防御性较强：公司属于热电联产机组，在供热高峰期机组将会较高负荷运转，有效的提升了公司的平均发电小时。公司2008年的发电小时约6000小时，远高于北京地区火电的平均水平5071小时。从历史上看公司的平均发电小时一直维持在6200-6500区间内，一般高出当地20%左右，预计2009年石景山热电厂的发电小时仍能维持在5500小时左右，相对行业具有较强防御性。
09年新机组投建较多，保证2010年业绩：公司09年投产两台30万千瓦机组，位于内蒙古自治区，属于高耗能产业基地，受经济危机的影响很大。此外，考虑到新投产机组入网磨合等问题，以及新项目开办费用直接计入当期损益，新投产机组对09年业绩影响有限，但可保证2010年及以后业绩较快增长。
投资煤矿收益丰厚：京能热电在2007年收购了酸刺沟煤矿15%的股权，近期公司拟以4亿元的价格继续收购其9%股权，完成后公司将持有24%的股权，将以权益法核算其投资收益。如果收购成功，经测算09年将贡献业绩0.13元左右。
持股国华能源，长期业绩的增长点：公司持有国华能源15%股权，国华能源的风场运营投资属于国内第一梯队，截至2008年底，公司已投产及在建风电场装机总容量达120万千瓦，跻身全国三强，随着风场运营稳定，将有较为稳定的收益，将成为公司业绩长远增长看点之一。
投资建议：预计公司2009-2010年分别实现每股收益0.41、0.56元，对应动态市盈率分别为20和14倍，从动态市盈率来看公司的估值不是很高，考虑到公司的防御性及成长性，给予“增持”的投资评级。(具体内容请见附件)
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