| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年04月01日 13:50 |
作者： |
王稹;方馨 |
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投资要点：
浙江阳光2008年实现营业收入18.9亿元，同比增长8.4%；营业利润1.17亿元，净利润1.02亿元，同比分别下降25.6%与9.2%。每股收益0.41元，每股派息0.40元。
受益国家高效照明产品推广等因素，节能灯收入增长显著。其中电子节能灯收入14.1亿元，T5收入3.5亿元，同比分别增长5.8%与36.0%。特种灯具收入1.1亿元，同比增长3.5%。
亚洲市场开拓加大，内销收入实际增长。08年亚洲业务收入6.9亿元，同比增长81.6%；欧洲3.9亿元，同比下降14.6%；北美洲2.7亿元，同比增长8.6%。中国业务收入2.9亿元，同比下降16.3%，主要是由于收缩国内贸易公司业务，实际内销增长约达到30%-40%。
营业毛利率15.4%，同比提高0.28个百分点。其中电子节能灯15.07%，提高0.05个百分点；T5荧光灯14.85%，下降0.49个百分点；特种灯具24.40%，提高7.66个百分点。由于高效照明产品推广补贴计入营业外收入，T5的实际毛利率可能是提高的。
期间费用率8.3%，提升1.7个百分点，源于国内广告与产品推广、技术研发与借款增加。公允价值变动损失1211万元，主要是股票投资与远期结汇，未来公司将有效控制投资与套保的规模。
高效照明产品推广补贴有望推动未来业绩增长。08年节能灯与T5均超额完成推广任务，收到补贴资金1657万元（部分补贴要等09年到帐），并承接飞利浦订单。公司09年投标产品普遍提价，或带来显著业绩增长。公司三大产业基地即将建成，国内销售渠道建设继续深入，将为未来增长提供有力支撑。
公司计划2009年全年实现营业收入19.72亿元，营业成本16.67亿元，净利润1.03亿元。我们预测公司09-10年EPS分别为0.44和0.51元，对应动态PE分别为31.2倍与27.1倍，给予“中性”评级。(具体内容请见附件)
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