| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月05日 14:44 |
作者： |
周瑾 |
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2008年业绩平稳，未来增长可期
浙江阳光创建于1975年，主要从事电光源及灯具的生产、销售。重点产品一体化节能灯、T5荧光灯约占整体营业收入的93%，2007年产量在国内分别排列第一、第四。
经历去年4季度（尤其是12月份）产销明显滑坡后，近期公司产能已恢复到正常时期80-90%。由于前高后低，2008年公司节能灯出货量与2007年持平。公司预期行业未来需求不会明显滑坡，并争取2009年公司供货量同比增长20%。
节能效应有望引致需求逆风飞扬
主要产品单价一般在10元-20元左右，属于低值易耗必需品，受经济变动的影响不大。另外，刺激产品需求的重要因素还包括：经济不景气下民众为减少开销而注重节省能耗；节能灯、T5节能效果日益被民众认知和接受；国内外政府陆续发布政策禁止白炽灯使用。内销渠道拓展初见成效由于近年来觉察到出口市场的风险，浙江阳光的定位从生产型转向生产、渠道、品牌综合型。目前自主品牌和代工制造的产能比例为4：6，内外销实际盈利水平基本相当。
虽然面临重重挑战，浙江阳光大力地渠道变革开始奏效，2008年内销显现实质性增长。
飞利浦订单保障公司未来出货
近10多年浙江阳光维持在飞利浦节能灯的前两名。目前飞利浦55%的节能灯由浙江阳光提供，而该部分业务占后者30%-40%的产能。
未来2-3年内，飞利浦从浙江阳光订购的节能灯预计将大幅增加，从而形成后者出货的有力支撑。
扩张产能增强规模效应和市场地位
目前行业剧烈竞争而格局不稳，浙江阳光近期积极扩张其实是为了把握产业增长良机争取增强规模优势、提升市场份额的战略行为。业绩预测我们预计公司2008-2010年净利润年增长20%，EPS分别为0.47元、0.57元和0.70元。以2009年EPS乘以20倍市盈率计算，公司每股合理价值11.40元。当前价格11.83元，评级“持有”。（详细内容请参见附件）
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