| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月31日 14:45 |
作者： |
王亮 |
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主营业务增速仍保持较高水平
作为公司三种主营产品之一的运营商网络产品2008年收入为289亿元，同比增长28%，主要源于海外GSM系统和有线交换设备和国内CDMA系统的需求的快速增长，该项业务占营业收入比重也进一步提高，达到65.4%；手机产品收入达到97亿元，同比增长27%，主要是公司发挥自身技术优势，加强了对GSM、CDMA和3G手机的设计、生产和营销；电信软件及其他产品收入也快速增长，达到56亿元，同比增长23%。
公司国内和亚洲业务放缓，非洲、欧美业务快速增长
从公司业务地区分布来看，在国内和亚洲地区（不含中国）的营业收入增速相对其他地区较低，均不超过20%，在总营业收入中占比也出现明显的下降，而在非洲和欧美等其他地区，营业收入增速都超过了40%，在总营业收入中占比也出现明显的上升，说明公司在非洲新兴市场以及欧美成熟市场的市场开拓非常富有成效，和沃达丰、和黄、法电、西班牙电讯等运营商签署的终端和系统方面的一系列协议都保证了公司未来在发达国家地区的营业收入有望实现较快增长。
行业竞争激烈，毛利率下滑再所难免，公司财务费用较明显增加
为了在电信招标中拔得头筹，低价策略导致公司运营商网络产品毛利率下滑再所难免。2008年，公司运营商网络产品毛利率为35.8%，较去年同期39.6%下降3.8个百分点，但由于公司电信软件系统、服务及其他产品毛利率和手机产品毛利率有较为明显的上升，公司2008 年整体毛利率为33.4%，相比2007年略有下滑，不足一个百分点。2008年，公司除财务费用外都控制较为得当，与2007年相差不大；财务费用方面，由于公司银行贷款及保理等业务导致了利息支出增加，同时也有汇兑损失的影响。 （详细内容请参见附件）
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