中兴通讯现金流暴增40倍"弦外音":少生产 多收账 |
| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年03月30日 08:25 |
作者： |
曾郁兰 |
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从0.88亿元到36亿元，中兴通讯（000063）的2008年年报显示，公司2008年经营性现金流同比暴增4000％，远高于同期净利润32％的增幅，这一情况在同年第四季度体现得更为明显。
应收款的回款是公司经营性现金流大幅增长的主因。这意味着在2008年第四季度，中兴通讯正在少生产，多收账。
少生产多收账
数据显示，中兴通讯在2008年前三季度的经营活动现金流净额，是-45亿元，经过第四季度经营，经营性现金流大幅扭转为36亿元，增加了81亿元，远高于前两年。
在过去3年中，公司的经营性现金流，都在第四季度大幅改善。中兴通讯方面表示，“这是通讯行业特点，每年第四季度是应收款、工程款的回款高峰期。”招商证券行业分析师表示：“估计公司有年底结算的考虑。”
在中兴通讯的年报注释中，有一项关于“将净利润调节为经营活动的现金流量”注释，从中可以看出，应收款的回款，是经营性现金流大幅增长的主因。一位审计从业人士告诉《投资者报》，“在净利润调节为经营性现金流时，应收账款减少，是增加现金；应付账款增加，则是在净利润上增加现金。”
中银国际胡文洲表示，公司在2008年四季度收回186亿元人民币现金，当期实际销售收入入账仅为140亿元。回款额度超过实际销售收入，中兴通讯在第四季度大力回收了过往累积的应收款。
年报显示，其他导致2008年经营性现金超过同比的因素，还有存货在2008年只增加了15亿元，同比减少了近18亿元。这可以理解为：中兴通讯在少生产，多收账。
保理降低海外风险
年报显示，在长期应收款的注释中，有一笔非洲运营商的28亿元长期应收款终止确认。根据注释及公司方面解释，在此项保理安排中，28亿元应收账款为保理款，占保理安排的80％，风险已转移，直接冲减长期应收款，另20％约7.5亿元，需要向银行承担最终补偿和赔偿责任，在“长期应收款保理”和“长期应收款保理之银行贷款”中单独反映。
中兴通讯通过这单保理业务，融资35亿元左右，其中，28亿元相当于长期应收款回款。利息由中兴通讯和该非洲客户按约定分别向银行支付。
保理业务，是将应收账款卖给银行，回收现金。根据《国际保理公约》定义，保理是指卖方/供应商/出口商与保理商间存在一种契约关系。根据契约，卖方/供应商/出口商将其现在或将来的基于其与买方(债务人)订立的货物销售/服务合同所产生的应收账款转让给保理商，由保理商为其提供贸易融资、应收账款催收、信用风险控制与坏账担保等服务。
“现在外面的风险比较大，肯定要增加应收款的保理业务。”中兴通讯董事会秘书办公室表示：“保理业务的增加，与海外业务的增长也有关系。”
招商证券行业分析员称：“加强回款、票据贴现、保理都对现金流转有影响。”
在中兴通讯的资产负债表中，“应收账款保理”和“长期应收款保理”项目，反映的是银行对中兴通讯有追索权的保理额，而无追索权的保理额，按照公司解释，可以当做回款，直接冲减应收账款，不在“应收账款保理”项目中体现。因此，通过保理业务，收回了多少应收账款，目前无法得知。
中金公司在2009年2月预计，中兴通讯的经营性现金流在2008年将转正并有大幅改善。原因就是公司加快项目收款，同时预期也相应增加了部分保理业务。
但是保理业务的成本相对较高。在中兴通讯根据香港财报准则编制的财报附注中提到，2008年贴现应收贸易账款及贴现票据的财务费用是2.48亿元，是去年的2.17倍，占财务费用的36％左右。
中兴通讯也表示，按照香港财报准则，2008年财务费用同比增长1.1倍，主要是因为银行贷款及保理等业务的利息支出增加所致。招商证券分析员认为：“公司收入在增长，现金需求很大，财务费用增长幅度不算太离谱。”
值得一提的是，2008年“应收账款保理”大幅增加至16.6亿元，2007年这一数字只有1.54亿元。报表中对此解释，由于公司承担有限条件的保理增加所致，即风险没有完全转移，银行对中兴通讯有追索权的保理业务增加。公司方面告诉《投资者报》，“长期应收款保理减少，长期转成短期，所以短期应收账款保理增加。”
外币应收账款占比近七成
对于中兴通讯来说，在2008年全球经济衰退、海外市场风险比较大的背景下，加大力度回收应收账款，应该是控制经营风险的重要手段。
2008年第四季度的大力回款，将2008年应收账款占营业收入的比例，维持在历史水平。2008年三季度末，中兴通讯的应收账款是108亿元，占前三季度营业收入的比例接近36％。经过第四季度的回收后，2008年末中兴通讯的应收账款是99.7亿元，占营业收入的22.5％。
在此前两年中，这项指标基本维持在20％左右。而且，随着海外市场的不断增长，对于外部风险的担忧，也让中兴通讯加大了回款力度。
2008年中兴通讯国际业务的营业收入有268亿元，占到公司营业收入443亿元的60％左右，较去年同期增长了33.5％，超过同期集团营业收入的增长幅度。
在99.7亿元应收账款中，外币应收账款折算后达到约64.8亿元人民币，占比65％。这一占比与2008年半年报显示的占比基本相同。
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