| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月31日 14:40 |
作者： |
孙绍冰 |
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投资要点：
威海广泰空港设备股份有限公司（以下简称“公司”）主要从事为飞机提供地面服务的地面设备的开发、生产和销售，产品主要用于航空公司、民用和军用机场、飞机制造厂、军队等。公司是目前国内最大的机场地面设备生产和供应商，是中国空港装备行业最全、实力最强的企业。是国内唯一能独立进行开发、设计、生产大型高端机场地面设备的厂家。是本行业内唯一可以与国际知名厂商竞争的企业。
金融危机的冲击仍然没有消除。08年年末，全球金融危机肆虐，国内及国际航空运输业均深受打击，航空公司大幅亏损，为此各航空公司纷纷缩减开支，暂缓飞机和地服设备采购，使公司面临国内外市场订单不足、销售额下降的风险，08年第四季度，公司销售收入与07年同期基本持平，远低于08年全年同比增长31.32％的增速。
08年奥运会一些机场过量提前采购，未来几年的需求相应会减少，这部分影响也不容小觑。不过，由于国家扩大内需导致机场建设提速的影响，公司09年一季度订单情况还不错，在手订单大约2个亿，但2、3月份订单情况不如1月份。
鉴于09年宏观经济不确定性较大，公司争取09年产量及销售收入较08年增长10％。虽然09年不利因素较多，但也有一些积极因素：
公司军品销售不是很稳定，07年3000万，08年2000万，由于军品不受经济危机的影响，公司将加大军品方面的开拓，预计09年军品达到4000万；2010年中国将举办上海世博会、广州亚运会，南非将举办世界杯足球赛，公司将抓住上述重大国际赛会的机会，扩大公司产品的国内外销售份额，公司近期正筹备针对南非世界杯的一些展会，争取获得订单；09年公司将推出一些新产品。公司在制定目标时候略显保守，我们认为，同比增长15％问题不会很大。
09年公司新产品的推出将进一步提高公司的盈利能力。08年公司除冰车、气源车、升降平台车、牵引车等高附加值产品的合同额占签订合同总额的55.3％，其中牵引车单类产品合同额超过亿元，平台车达到9000多万。公司摆渡车已经做出两台，每台售价280－290万元，其中一台已经卖出，国内需求意愿很强，预计09年会有好的表现；空调车也已经做成，正在进行试验，而国内能够生产空调车的另一家厂商，在技术上要逊于公司；无杆牵引车方面，德国技术已经消化，09年6月底可以出样车，09年也可以实现销售。由于公司“大型空港装备国产化建设项目”双岛工厂建成投产，羊亭镇的“飞机加油车技术改造项目”也将于年底建成达产，公司产能瓶颈得以突破。随着公司高附加值新产品陆续投放市场，公司将逐步摆脱低端市场的激烈竞争，利润来源趋于多元化，抗风险能力提高。
公司08年综合毛利率34.12％，较07年提高了1.49％。虽然目前钢材价格上涨的因素已经消除，但由于TLD公司受金融危机的影响较大，存货严重，09年为压价消化库存可能对公司形成一定的压力。
所以我们估计，09年公司毛利率可能会与08年大致持平。
公司海外市场主要集中于中东和俄罗斯，欧美市场进入较少，但已经被空中客车列为供应商，公司正努力争取打入欧洲市场。由于金融危机影响，公司08年出口收入下降26.5％，达到3683万元，但公司海外订单很多，在手合同大约1个亿。
公司除了进行空港等主营业务之外，也在利用现有优势，进入一些新的领域，进一步扩展成长空间：公司油水分离项目采用物理方法，技术上比较先进，目前已经应有于油田，对公司业绩不会造成拖累，但面临市场开拓问题；将机场扫雪车、除冰车扩展到非机场领域，将机场摆渡车拓展到公交车辆等；和电工所合作进行风电电控项目。但这些项目目前还处于起步阶段或者处于研发阶段，对公司业绩贡献作用不会在短期内体现。
估值及投资建议：虽然机场新建市场机会不会很多，但更新市场潜力巨大，公司仍具增长空间。不过，由于金融危机对航空业冲击严重，不可避免会影响到公司的销售状况，我们预计公司09、10年EPS分别为0.52元和0.64元，对应PE分别为30倍和24倍，给予公司“谨慎推荐”投资评级。（详细内容请参见附件）
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