| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月18日 14:34 |
作者： |
刘荣 |
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营业收入增长符合预期。2008年，威海广泰实现营业收入4.28亿元，其中机务设备和货运设备同比增长36.5%、40.4%，客舱服务设备下降14.16%。从销售客户分布来看，机场和航空公司是两大主要客户，销售占比分别为47.7%和25%。公司的出口占比仍比较小，在8.6%左右。
公司四季度销售受到金融危机的影响，营业收入同比下降1.2%。航空公司的采购显然受到金融危机的影响，2008年中国航空公司亏损282亿元，为此各航空公司纷纷缩减开支，暂缓飞机和地服设备采购。不过，按照规划2009年民航固定资产投资将增长33%左右，我们认为威海广泰将受益于国家机场建设投资拉动，同时随着航空公司盈利的改善下半年也将恢复采购。公司2009年一季度新增订单约2亿，好于预期。
高附加值产品比例稳步提高。2008年公司签订合同额5.18亿元，其中高附加值产品的合同额占签订合同总额的55.3%；新建和改扩建机场项目合同额占签订合同总额的36%。由于产品结构的改善，2008年单季度的毛利率由一季度的31.8%提高到四季度的36.3%，四季度净利润同比持平。
现金流净额大幅增长，同时财务费用激增。2008年公司经营活动现金流量净额比上年同期增加145.5%，明显好于机械行业平均水平。但是存货期末净额较上年同期增加49.7%，占营业成本的比例高达81%，由于存货周转率较低占用流动资金，加之贷款利率上升，2008年公司的财务费用同比增长2倍。
维持“审慎推荐-A”评级。公司在年报中制定的收入目标较为保守，约增长10%以上，我们认为由于受益国家机场建设，预测2009年收入增长达到18%左右，2009年、2010年EPS为0.53元、0.65元，净利润增长率为16%和23%，目前市盈率为27倍和22倍。从长期来看，威海广泰成长性和盈利水平确定，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
（详细内容请参见附件）
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