| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月17日 14:44 |
作者： |
黄振;李兴 |
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撰写时间： |
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事件描述
威海广泰昨日公告2008年年报，其主要内容为：
公司2008年实现销售收入4.39亿元，同比增长31.32%，实现净利润6537万元，同比增长23.68%；..公司2008年利润分配预案为：以公司2008年12月31日的股本总额14,399万股为基数，每10股派发现金红利1.5元（含税）。
事件评论
一、订单延迟确认导致公司四季度收入增速放缓：从公司单季度的财务报表来看，公司主营业务收入增速在第四季度出现大幅下滑，我们预计公司将部分订单收入延迟至2009年。
二、公司2009年盈利能力有望继续提升：公司2008年综合毛利率为34.12%，相比2007年的32.63%仍有小幅提升，在钢价大幅波动的2008年，公司综合毛利率进一步提升的主要原因有三点：1）钢材等原材料直接成本占比较小；2）公司高端产品占比逐渐增加；3）行业进入壁垒较高，外资品牌主导国内高端市场有助于产品价格维持在相对较高的水平，考虑到公司新签订单中，高附加值产品占比达到55.3%，我们预计随着公司产品结构的进一步优化，公司2009年综合毛利率将继续提升。
三、公司手持订单增长稳定：截止至2008年年底，公司预收账款达到3494万元，占销售收入的比例为7.95%，这一比例不仅高于2007年同期的6.85%，同样高于2008年三季度的7.95%，由此可见，尽管全球经济增速下滑，但依靠产品结构的完善及高端产品的突破，公司依然在国内外市场获得持续的订单，根据30%的首付比例测算，我们预计公司2008年底手持订单超过1亿元。
四、公司2009年将有望在国内外市场取得双线突破：国内市场，按照民航局的发展规划来看，十一五期间，国内将新增45个机场，增幅达到31%，在四万亿的政策出台后，民航局计划2009年新开工成都、西安、广州等枢纽和干线机场工程，及延安、吕梁、淮安等40多个支线机场工程，建设项目投资规模为2000亿元。2010年计划新开工上海浦东、成都、武汉、南京等枢纽和干线机场，及稻城亚丁等20多个支线机场建设，建设项目投资规模将达2500亿元，未来两年，国内机场建设将步入高峰期，而我们预计机场地面辅助设备的采购将在2009年加速，随着产能瓶颈的解决，公司在国内市场一方面可以分享增量市场的成长，另一方面可以通过对外资品牌的进口替代扩大在国内的市场份额；国外市场，尽管全球经济增速的下滑将导致全球机场建设减速，但随着公司产品结构的完善以及性价比优势，公司有望将海外市场做大，根据年报的披露，公司相关产品相继获得欧洲市场认证，而北美分部的成立同样彰显公司做大海外市场的决心，整体来看，公司2009年有望在国内外市场取得“双线丰收”。 （详细内容请参见附件）
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