| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月17日 14:23 |
作者： |
黄振;李兴 |
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其主要内容为：
公司2008年实现销售收入4.39亿元，同比增长31.32%，实现净利润6537万元，同比增长23.68%；..公司2008年利润分配预案为：以公司2008年12月31日的股本总额14,399万股为基数，每10股派发现金红利1.5元（含税）。
事件评论
一、订单延迟确认导致公司四季度收入增速放缓：从公司单季度的财务报表来看，公司主营业务收入增速在第四季度出现大幅下滑，我们预计公司将部分订单收入延迟至2009年。
二、公司2009年盈利能力有望继续提升：公司2008年综合毛利率为34.12%，相比2007年的32.63%仍有小幅提升，在钢价大幅波动的2008年，公司综合毛利率进一步提升的主要原因有三点：1）钢材等原材料直接成本占比较小；2）公司高端产品占比逐渐增加；3）行业进入壁垒较高，外资品牌主导国内高端市场有助于产品价格维持在相对较高的水平，考虑到公司新签订单中，高附加值产品占比达到55.3%，我们预计随着公司产品结构的进一步优化，公司2009年综合毛利率将继续提升。
三、公司手持订单增长稳定：截止至2008年年底，公司预收账款达到3494万元，占销售收入的比例为7.95%，这一比例不仅高于2007年同期的6.85%，同样高于2008年三季度的7.95%，由此可见，尽管全球经济增速下滑，但依靠产品结构的完善及高端产品的突破，公司依然在国内外市场获得持续的订单，根据30%的首付比例测算，我们预计公司2008年底手持订单超过1亿元。
四、公司2009年将有望在国内外市场取得双线突破：国内市场，按照民航局的发展规划来看，十一五期间，国内将新增45个机场，增幅达到31%，在四万亿的政策出台后，民航局计划2009年新开工成都、西安、广州等枢纽和干线机场工程，及延安、吕梁、淮安等40多个支线机场工程，建设项目投资规模为2000亿元。2010年计划新开工上海浦东、成都、武汉、南京等枢纽和干线机场，及稻城亚丁等20多个支线机场建设，建设项目投资规模将达2500亿元，未来两年，国内机场建设将步入高峰期，而我们预计机场地面辅助设备的采购将在2009年加速，随着产能瓶颈的解决，公司在国内市场一方面可以分享增量市场的成长，另一方面可以通过对外资品牌的进口替代扩大在国内的市场份额；国外市场，尽管全球经济增速的下滑将导致全球机场建设减速，但随着公司产品结构的完善以及性价比优势，公司有望将海外市场做大，根据年报的披露，公司相关产品相继获得欧洲市场认证，而北美分部的成立同样彰显公司做大海外市场的决心，整体来看，公司2009年有望在国内外市场取得“双线丰收”。
五、维持对公司“推荐”的投资评级：我们预计公司2009-2010年的EPS分别为0.63及0.84元，基于三方面的理由，我们维持对公司“推荐”的投资评级：1）公司手持订单的稳定增长将确保2009年业绩；2）四万亿的投资规划使得民航机场十一五规划进度提前，机场地面辅助设备的采购有望在2009年加速，一旦国家在振兴规划中明确加大国产设备采购比例将进一步提升公司的市场占有率；3）国内市场的培育将提升公司在全球市场的综合竞争力，我们预计公司2012年之后的增长亮点集中在国际市场，公司具备成为“全球综合地面辅助设备供应商”的潜质。
六、风险提示：全球经增速的持续下滑及机场建设进度低于预期。
（详细内容请参见附件）
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