| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月31日 14:35 |
作者： |
庞琳琳;董建华 |
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投资摘要：
航空发动机制造和零部件转包生产为公司业务的主要支撑。我国航空发动机制造业面临前所未有的发展机遇和巨大的市场前景，作为我国航空发动机制造业的主力企业，航空动力将充分享受行业的发展机遇和市场前景。
公司承担秦岭和涡喷8的整机制造，承担太行和昆仑的核心部件制造，秦岭、太行和昆仑为目前我国最先进的航空发动机，均装备于我国现役防务武器。一段时期内，秦岭仍为业务的主要来源，将保持平稳增长，而太行则为中长期高速增长的最大动力源。
公司是名副其实的国内最大的航空发动机零部件转包生产企业，而且是国内第一家以RSP方式参与转包生产的企业，我们长期看好这块业务的发展，但短期内受国际金融危机影响，增速恐将显著放缓。
作为中航工业集团发动机板块唯一的整机制造上市公司，公司板块整合平台地位显著，未来几年将会获得持续的资产注入，尤其是沈阳黎明的资产更为我们所期待。
由于新产品尚未大规模量产，未来几年公司收入增速将适度放缓，毛利率会有小幅提升。与军工板块和制造业板块相比巨大的差距也让人看到了公司巨大的潜力，不过，我们认为，随着上市后管理的规范、效率的提升，公司管理费用率和财务费用率会有所下降，但期待会有很大的幅度却不现实。
我们估算公司08年、09年和10年可实现基本每股收益0.26元、0.36元和0.39元，目前估值偏高，短期内建议“谨慎持有”，注意交易性投资机会。从中长期看，内生、外延均有亮点，我们强烈看好。
（详细内容请参见附件）
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