| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月20日 14:43 |
作者： |
冷星星 |
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撰写时间： |
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2009年3月19日，北巴传媒公布了08年年度报告。公司资产重组后初步完成整合过渡，主营业务毛利率提升，业绩释放符合预期。
点评：
公司业绩释放符合预期。08年公司实现营业收入8.60亿，由于本期已将八方达客运公司转出，合并报表范围减小导致营业收入同比减少57.95%。实现营业利润1.23亿元，归属母公司净利润8979万元，分别较去年同期增长83.90%和95.57%。
基本每股收益0.22元，扣除非经常性损益后每股收益0.20，业绩释放符合预期。
整合过渡初步完成，公司轻装上阵后全面摊薄的资产收益率同比提升4.58%至10.25%。2008年是公司经历了两次资产重组后的第一年，主营业务转型为公交广告、汽车服务和旅游三大块。随着公交业务的剥离和各项业务内容的逐步理顺，公司业绩出现了明显的上升，资产收益率亦同比大幅提升4.58%至10.25%的水平，资产重组后的整合过渡工作初步完成。
公司主营业务毛利率提升，全年总体毛利率高达39.5%。公司主营业务毛利率提升明显，其中，运营收入毛利率由-6%提高到15%；媒体使用收入毛利率提升15%至72%；车辆拆解业务毛利率高达84%（提高11%）；驾校培训及汽车配件和修理业务毛利率也都在40%以上。
环比来看，公司四季度净利润增长175%，业务模式的增长潜力逐步彰显。公司四季度净利润环比大幅增长，公交广告和汽车服务业务为主要贡献力量，我们长期看好这两项业务的盈利能力和后续更强劲的增长潜力。2009年，若双层巴士资源能如愿如期增加到1000辆，则公司的广告业务预计增幅将达到35%以上。
给予“推荐”评级。公司拥有地区垄断性广告资源，业务模式具有长期增长潜力，预计在整合重组后业务将逐步理顺并开始释放业绩。预测公司09-11年EPS为0.42、0.60、0.76元，年复合增长率为34.1%，在当前股价下，对应PE为27、19和15倍，远低于传媒行业39倍的平均水平。
（详细内容请参见附件）
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