| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月16日 14:12 |
作者： |
储海 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
报告摘要：
事件：中海发展公告，截至2009年3月10日已签订的2009年度沿海散货COA合同运量总计5865万吨，约占公司2008年度沿海散货运输总量的67.7%，已签订的2009年度沿海散货COA合同平均运价较2008年度同比下调约39.2%。同时公司宣布与中国石油国际事业有限公司共同出资组建合资公司经营LNG船舶运输业务，中国海运已于近期决定拟于合适时机将中海LNG公司转让给本公司。
COA合同平均运价远高于市场运价。截至2009年3月4日，华东航线煤炭市场运价为27元/吨、华南航线煤炭市场运价为32元/吨，均创下了5年来的新低。预计2009年公司华东航线煤炭运价为45元/吨左右，华南航线煤炭运价为55元/吨左右，分别高于市场价格66.7%和71.9%。
COA合同价格远高于市场运价是“双刃剑”。一方面，合同价格保证了公司沿海煤炭运输业务收益的稳定性；另一方面，国内沿海煤炭运输需求萎靡，自2008年11月以来，港口内贸煤炭发运量连续4个月负增长，在市场运价低迷、运力供过于求的状况下，货主更倾向于不执行COA合同，直接从市场上租赁船舶，预计公司2009年沿海煤炭运量负增长。
与中石油合作组建合资公司经营LNG船舶运输业务意味着公司向新的能源运输业务领域迈出了坚实的一步。随着中石油海外气源的落实，中石油和中海集团一直商谈的LNG项目终于取得实质性进展。LNG在中国是新兴的能源应用领域，发展前景广阔，全国已经投入使用、在建、拟建的LNG项目有20多个。LNG将成为继原油、铁矿石运输业务后公司又一新的业务增长点。由于LNG船舶造价昂贵，在LNG气源没有确定之前，一般不轻易打造LNG船。因此，公司目前还没有拥有LNG或者LNG订单，预计LNG业务为公司贡献利润也要在2年之后。
我们坚定看好公司作为能源运输巨头的长期战略价格，预计公司2008、2009、2010年EPS分别为1.65元、0.75元和0.85元，我们给予公司“增持-B”评级，按照2009年16倍PE，目标价为12元。
（详细内容请参见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
