| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月16日 14:07 |
作者： |
童胜 |
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今日公布08年年报数据，本期实现营业收入6.68亿元，同比增长16.81%，实现归属于母公司的净利润为1.34亿元，同比增长6.07%,每股收益为0.45元。
收入增速仍然下滑，单季收入出现增长：今年各季度单季收入增速波动较大，在一季度实现152.36%的高速增长后，其后两个季度收入都是负增长，第四季度实现恢复增长，这与07年下半年券商第三方存管需求集中释放有关。就细分产品来看，软件与服务保持37%的正常增长，而系统集成则出现了大幅增长，预计与客户在不同领域集中投资有关。
主营业务毛利率大幅提升，盈利能力突出：主营业务综合毛利率08年有大幅提升，由07年的55%上升到08年的65%，规模效应与软件产品边际利润率较高是主要原因。就细分产品而言，软件产品毛利率有2.57个百分点的提升，但是由于该项收入结构中占比很高，因此对综合毛利率影响较大。公司的软件产品涉及集中交易、投资管理、理财平台、网上交易、内部风控、数据分析等方面，能够满足客户不同层次与种类的需求。随着未来国内金融行业IT投入不断向软件产品与服务倾斜，公司的盈利能力将持续提升。
费用控制需要加强：本期不同费用项目控制上差别较大，销售费用同比上升13%，而管理费用增长37%，大大高于收入增速，一方面公司08年人员增长19%，另一方面新的劳动法实施将增加20%的人力成本支出。
三项费用综合同比增长26%，高于收入增速。希望未来能够进一步加强费用控制。
加大研发、储备未来：公司建立了自己的研究所，规模约为200人。长期在产品研发上持续投入，08年获得“离散数据集中处理系统”等三项专利产品授权。目前集中力量研发基于Oracle的新一代集中交易系统，国家预计将投入研发费用近6000万，系统预计今年面市，将成为未来销售的主力产品。我们认为公司在新产品的研发与储备上远远超过竞争对手，在资本市场金融创新不断推进的大环境下，公司拥有更广阔的发展空间。
我们预计公司主营业务2009、2010年每股收益分别为0.53、0.69元，维持“增持”的投资评级。
风险提示：受到资本市场影响，证券与基金行业信息化投入大幅减少。
(具体内容请见附件)
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