| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月16日 14:24 |
作者： |
段迎晟 |
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公司公布08年年报，实现收入66868万元，增长16.81 %；期间费用总额30353万元，增长26.06%；实现营业利润10163万元，降低13.58%，主要因为公司持有的开放式、封闭式基金市值随市场下跌所致，公允价值变动影响数-2893万，如剔除此因素，营业利润同比增长11.02%；08年共实现净利润13409万元，增长6.07%；08年实现经营性现金流14417万元。每股收益0.45元，比07年增长6%。
公司主营业务增长快公司软件收入达412,882,436.15元，比07年上升37.75%，成本下降1.29%，充分体现了公司主营业务的增长能力。公司的软件服务收入提高很多，增加了近一倍，利用公司在基金行业的绝对领导地位，针对基金规模的不同，公司采用服务费和基金规模挂钩的方法，服务费还会进一步提升。
公司产品占有率高公司一直以来把“大金融”行业应用作为公司最主要的发展方向之一，同时也是国内唯一在证券、期货、基金、银行、保险等所有金融分支有拳头产品和服务的IT公司，公司在大金融各领域的综合市场占有率处于绝对领先地位。
公司的行业壁垒高，客户粘性强。在基金行业公司，公司的投资交易管理系统的市场占有率超过90%、开放式基金TA系统市场占有率达80%，竞争对手的产品虽然便宜，但由于基金公司的IT人员较少，交易系统又是实时要求很高的行业，客户不敢轻易使用；在证券行业的核心交易系统的市场占有率达40%以上，这类系统的价格并不高，但可以大大带动相关的风险管理、金融衍生产品、数据中心、资产管理等系统的销售；银行资产管理业务、电子银行、第三方存款业务等的市场占有率达到30%。
公司费用增长在可控范围内公司08年费用的增长主要是人员的增长，07年公司人数为1,312人，但08年公司的人年数为1,560人，新增248人，主要是研发人员增加较多，公司在08年上半年招人较多，下半年加强了人员考核，09年费用增长会下降。
公司抗风险能力强公司所处的金融行业本身是周期性较强的行业，公司一开始以证券软件为主，经历了多年的熊市，公司依然能够较好的生存和发展，已经对经济危机有了很深的认识和理解。现在公司的客户范围广，产品线全，覆盖大金融所有领域，抗风险能力得到大大加强；公司规模经济效应显著，边际成本低，更有利于在市场恶劣环境下保持竞争力，有可能在经济环境不好的情况下，比对手获得更快的发展。
未来展望资本市场还很不成熟，资本市场正处于制度建设的关键时期，监管层正通过制度建设和规则完善推动资本市场走向规范，新制度不断推出，如2007年的第三方存管业务。金融创新都需要IT系统和软件的支撑，公司的软件开发具备很强的前瞻性。例如可能推出的股指期货业务和融资融券业务，公司已经提前布局，投入资金提前研发相关的软件产品。
一旦未来相关政策出台，公司经过充分的准备应该能获得先发优势。
国外一套资产管理类的相关软件产品，价格都超过千万，但对于管理几百亿资产的金融公司来说，这个价格并不贵，目前公司软件的价格相比国外处于较低的水平，有提升的空间。
盈利预测公司所处金融行业是朝阳行业，公司主业清晰、客户的需求比较明确，预测09及10年的EPS预测为0.57元和0.74元，，给予“推荐”评级。(具体内容请见附件)
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