| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月16日 15:03 |
作者： |
蒋婷婷 |
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投资要点
2008年主业较快发展：2008年来自券商、基金和银行的收入比例大致为4:4:3。其中券商的订单略有下降，主要因为2007年券商的第三方存管系统集中上线；基金和银行的订单保持了较好的增长，银行的订单主要来自股份制银行以及城商行的理财产品平台。此外，保险公司的订单和呼叫中心产品HSIPCC也有较好的增长。奥运维稳对公司的业务有一定的压制，之后逐步恢复。到2008年第四季度，公司的签单和回款情况均比较理想。
中期——股指期货/融资融券及T+0的对行业的影响值得期待：若股指期货或者融资融券及T+0的配套能够推出，将引入做空机制，进而促进算法交易的发展。市场的交易行为/模式随之将发生深远的改变，甚至影响到现有业务的运作逻辑。最终不仅带来新建系统的需求，而且还将带来原有系统升级改造的需求。
长期——行业的空间巨大，公司将充分分享行业的成长：公司定位于大金融行业，尤其是投资理财领域的全牌照IT服务商。首先，这一领域的各类IT系统需求庞杂，不可能一步到位，一劳永逸地建设完成，随着行业发展必须持续不断地进行完善。其次，与欧美成熟市场相比，国内大金融行业仍有很大的发展空间。从下游客户的角度看，包括券商、基金、银行、保险、信托、甚至私募在内，其数量和管理资产规模还会不断扩张。从行业自身，即资本市场的角度看，其产品的种类（广度）
和各类产品规模（深度）均还将不断扩展。这都将推动行业IT系统的需求不断增长。
业务稳定性越来越强：在行业层面，近几年来国内大金融业不断发展，体制改革和业务创新不断推进。在公司层面，随着公司客户群和产品线的逐步延伸，原先公司经营较大程度依赖资本市场走向的情况正在变化，各项业务综合的波动性在逐步降低。
国内市场上唯一一家金融IT“全牌照”服务商，市场地位遥遥领先：
公司的产品线覆盖了券商、基金、银行、保险等金融机构，是国内唯一一家覆盖金融全行业的IT服务公司。公司基金行业的核心业务系统上占据了80%以上的市场份额，在券商的核心业务系统上占据了半壁江山，这些核心IT系统的庞杂和高稳定性、安全性的要求形成了客户的高替换成本和强粘性。近年来公司借大行业的发展向银行、保险等客户拓展，进一步形成了客户资源和技术平台共享的协同优势。长期来看，公司稳固的行业地位将保证其能够充分分享行业的成长。
盈利预测与估值：公司2008年主营业务收入将继续保持较高增速，2008年各项业务增长趋势依然良好，公司也在加紧人员的储备。预计2008、2009年EPS分别为0.5元和0.62元。公司的竞争优势突出，未来几年随着我国金融创新步伐的加快，我们看好公司的长期发展。目前股价2009年的动态PE约为23倍，短期给予“推荐”评级，维持长期“强烈推荐”评级。
(具体内容请见附件)
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