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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月13日 13:48 |
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我国航天产业已取得巨大成就，发展潜力巨大。卫星发射成功率以及发射次数近年来已有大幅提升，目前我国商业卫星发射占全球市场份额的7%-9%。随着海南文昌发射中心的建成，我国商业卫星发射服务规模将快速扩张，预计到2015年将占据全球市场份额的20%。另外北斗二代的加速部署将带动卫星导航定位系统的发展。
军用机电组件订单回落，传统业务短期增速放慢。公司是我国航天关键电子配套产品生产企业，在航天测控领域具有技术领先优势，处于行业垄断地位。由于军品订单的规模与国家航天电子领域发展规划相关性较大，业务占比50%的综合电子业务近三年收入可保持年均15%的增长率。业务占比30%的机电组件业务其08年订单数将维持在07年的水平，但毛利率受产品结构调整及原材料涨价因素影响将略有下降。
公司基本情况（2009年3月12日止）
募投项目进展顺利，看好公司长期发展前景。募投项目中的通信对抗接收机及星载接收机生产线项目、空间动基座系统产业化项目、小型集成化飞行控制系统研制生产项目、航空航天军用特种导线项目已于2008年建设完毕，预计2009年将产生小规模收益，保守估计可增厚公司2009年净利润约2000万元。长期来看，待8年后募投项目全部达产则可增厚公司净利润达4.5亿元。
未来大股东优质资产注入可期。大股东航天时代电子公司控股比例仅为20.34%，且大股东尚有大量盈利能力较强的激光惯导资产尚未注入火箭股份。因此其将剩余的激光惯导资产注入火箭股份不仅可以扩大其持股比例，更可以提高火箭股份的盈利能力，但资产注入尚无明确时间表。
风险提示：请投资者注意军品订单的波动风险与民用产品开拓的市场风险。
盈利预测与投资评级：预计公司2008年-2010年每股收益分别为：0.48元、0.55元、0.66元，按照2009年3月12日收盘价10.92元计算，对应动态市盈率水平分别为：22.8倍、19.9倍、16.5倍。考虑到公司独特的行业背景、未来发展前景、以及大股东注资的预期，我们认为目前价值被严重低估，维持“增持”评级。(具体内容请见附件)
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