| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月03日 16:10 |
作者： |
真怡 |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司业务中军品收入占比约为80%，军品增长较为平稳；民品业务中电缆收入的并入冲减了天合导航收入的大幅缩减。具体说来：
军品业务中的航天遥测遥控系统产品仍然是公司的主要收入来源，主要有长征火箭、上海航天和重庆航天公司，约占总收入的45%，主要为星、箭、船、弹配套，保持平稳增长的态势，毛利率水平稳定。
08年元器件业务未出现07年全面下降的状况，基本维持07年规模，这部分业务约占15%。公司元器件业务局限在航天军用领域，且在行业内并未有垄断地位，08年业务增速动力不足。郑州和杭州募资项目将分别于09年年初和年末投产，可能为09年元器件业务增长带来新动力；公司将向民用高频电连接器领域发展，设立了西安航天思普电子公司，目前业务规模尚小。
航天军用配套仪表规模约占15%，业务增长平稳；激光惯导产品主要为武器和运载火箭配套，预计增速较快，但规模尚小，不到收入的5%。
军用导线项目由湖北航天电缆公司开展，但目前湖北公司仍以普通电缆为主，这部分业务约占公司总收入9%左右，小于20%的毛利率水平远低于其他产品的毛利率；军用导线规模近总收入的1%，尚在试生产阶段，技术尚需进一步稳定。
民品业务中天合导航的车载和手持导航仪产品面临激烈竞争，收入大幅缩减，08年这部分业务亏损已成定局，预计09年维持缩减后的水平；其他民品如石油测斜仪、集成电路等均增速平稳。
我们调整了盈利预测，预计08、09、10年EPS分别为0.43、0.47、0.54元，年均复合增长率约13%，给予公司6-12个月内目标价格14.00元。公司作为中国航天时代电子公司产业化和市场化的平台，航天时代电子下还有惯导产品的厂所和北京、西安微电子所及其他民品公司。我们看好公司长期的发展前景，维持强烈推荐评级。（具体内容请见附件）
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