| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月07日 13:49 |
作者： |
贺国文 |
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基本结论、价值评估与投资建议
从2008年3月份开始，到11月20日左右，这么长时间的排队卖水泥，祁连山2008年在中国水泥行业也创造了一个水泥供不应求的佳话，那2009年以后的供求关系会如何呢？
整个2009年，全甘肃就两条生产线（金泥和海螺）会投产贡献产销量，而其中一条还在金昌市，不属于祁连山的主市场，2009年祁连山主市场供求关系紧张非常确定；
2010年，如果目前开工的生产线顺利在2009年底或者2010年初投产的话，则甘青区域超过550万吨的新增供给量，面临一定的压力，考虑淘汰的话，甘青市场景气能够维持的条件是2010年需求增速须超过12％，因此，我们认为2010年区域市场的供求关系尚存一定不确定性（视生产线进度和需求而定）。
另外，祁连山目前面临未来发展的重大战略抉择：如果能选择我们后续的分析的上上签中材股份作为战略投资者，则能很大程度缓解我们对于甘青市场未来的竞争程度的担心，因为目前来看，中材是祁连山未来发展的最大战略性竞争对手。
我们对祁连山未来三年的盈利预测如下：2008～2010年归属母公司的净利润分别为：1.71、3.02、4.07亿元，同比增速分别为3037.19％、76.58％、34.81％，对应的EPS分别为0.432、0.762、1.028元/股，如果按照1.2亿股摊薄，则2009～2010年对应EPS分别为0.585、0.789元/股。
在我们的选股逻辑中，祁连山属于明确高增长的公司，我们给予祁连山2009 年15 倍PE 估值，按照摊薄1.2 亿股后EPS0.585 元/股，对应公司的目标价位8.78 元/股，给予买入投资评级。（具体内容请见附件）
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