| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月03日 15:00 |
作者： |
王田 |
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投资要点：
2008年公司实现营业收入19.94亿元，同比增长30.99％（调整后），归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长32.83％（调整后），基本每股收益0.60元，略超我们的预期。
公司在报告期内完成收购航天五院所持航天恒星科技股份有限公司85.76％股权和五院所属北京卫星信息工程研究所经营性资产及业务，公司根据新会计准则调整了同一控制下吸收合并的会计处理，因此导致08年收入和净利润等指标较07年未经调整的数据有较大幅度的增长。
公司2008年总体经营状况良好，全球经济危机对公司业绩影响不大。由于公司业务主要集中在国内市场，而且客户主要是政府机构、国防装备领域和行业大客户，在我国卫星产业发展前景广阔的大背景下，公司业绩将继续稳步增长。
报告期内公司卫星研制业务收入呈稳步增长态势，多颗在研型号进展顺利，多个项目进入立项阶段，环境与灾害监测预报小卫星星座A/B星、“实践六号”及“遥感卫星四号”等4颗卫星成功发射。公司主要从事小卫星研制业务的全资子公司——航天东方红卫星有限公司2008年实现净利润1.22亿元，同比增长43.63％。
2008年收购航天五院相关卫星资产后，公司初步形成了小卫星及微小卫星系统研制和卫星应用业务均衡协调发展的产业格局。公司将发挥其在卫星研制方面的技术优势，并将其运用到卫星应用产品的开发中，实现两类业务相互促进和协调发展。
由于公司在报告期内收购了毛利率较高的卫星应用业务，因此08年公司综合毛利率（15.51％）与07年未经会计调整的综合毛利率（11.47％）相比，有较大幅度的提升。随着公司卫星应用业务比重的不断提升，毛利率有望进一步提高。
我们预测公司2009、2010年的每股收益分别为0.74和0.95元，对应的动态市盈率分别为27.88和21.71倍，给予“增持”评级。（详细内容请参见附件）
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