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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年02月13日 14:43 |
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我国卫星产业处于起步阶段，发展空间巨大。目前我国在轨卫星数量仅为美国的10%，卫星通信领域关键设备和网络基站全部依赖进口。随着用户需求和生产技术的提升，预计到2020年，我国应用卫星地面设备国产化率将达80%，形成卫星通信广播和卫星导航规模化发展、卫星遥感业务化服务的产业局面，卫星应用产业产值年均增速达到25%以上。
主要财务指标（单位：百万元）
小卫星研制行业龙头，垄断优势明显。子公司航天东方红在小卫星研制领域处于垄断地位，市场份额接近100%，客户为政府、国防装备领域和科研院所。由于近年来国家逐渐提高环境保护、监测、防灾减灾的支持力度，其订单规模将保持15%的年增长率。且高风险的科研计划由政府预算支持，降低了其自身研发风险。
卫星应用资产注入，有望带动净利润高增长。公司于2007年12月完成了卫星应用业务的收购，其中星上导航业务处于垄断地位，目前已形成北斗用户机产品系列、星载高动态GPS导航接收机等拳头产品。预计随着北斗二代的逐渐部署完毕，公司卫星导航业务将呈现较快增长，带动整体毛利率达到18%，净利润增速达到25%。
公司基本情况（2009年2月11日止）
股价表现（最近一年）
资产质量高，财务风险低。资产方面，货币资金占总资产比例约为40%，多为研制项目专户资金，确保了研制项目的顺利进行。存货占比约15%，且有逐年上升的趋势，存货构成多为在研小卫星，故这是小卫星研制规模逐年扩张的标志。债务方面，公司应付帐款和预收帐款占到了总负债的99%，无短期借款，财务费用体现为净利息收入。另外，应付帐款结算在年底集中进行，并且多为关联方，适当的延长付款周期不会对客户关系造成影响，因此公司财务风险极低。
盈利预测与投资评级：预计公司2008年-2010年每股收益分别为：0.59元、0.71元、0.87元，对应动态市盈率水平分别为：36.4倍、30.3倍、24.7倍。虽然市盈率水平偏高，但考虑到公司处于小卫星研制垄断地位，且成长性较高，给予“增持”评级。(具体内容请见附件)
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