| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2008年12月30日 14:54 |
作者： |
李太勇 |
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撰写时间： |
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近几年公司业务保持稳定增长，卫星应用致毛利率上升，净利率基本保持平稳公司近几年业务一直保持较为稳健增长，并购航天恒星及503所卫星应用及相关资产以后，公司卫星应用业务占比提高较大，致公司收入增速有所提高。卫星应用较高毛利率带动公司整体毛利率有所提升，但是由于卫星应用业务部分期间费用率较高，公司净利率基本保持稳定，但同国内其它航空航天公司相比，公司净利率保持在较高水平。
卫星研制与应用一稳一快，推动公司业务稳健增长由于卫星研制一般按国家五年计划进行，卫星研制业务增长较为明确，公司目前在研卫星20多颗，型号任务较重，产能利用率较高，预计公司未来几年卫星研制将稳定增长。
公司卫星应用业务主要客户为国防和电视广播、通信等行业大客户，公司在这些行业具有较强的竞争力，公司也非常重视卫星应用业务开发与市场开拓，募集资金中3.6亿元用于卫星应用新项目投资。随着募集项目的完成，卫星通信与广播电视传播、卫星导航业务、卫星综合信息运营平台业务收入将实现较快增长。08年公司卫星应用收入将达到7.35亿元，未来几年卫星应用将保持30%以上的增长率。
风险提示公司募集资金项目的新产品研制及市场开拓具有一定不确定性，如果产品推广不能顺利进行将给公司收入带来一定不确定性。
公司盈利预测及投资建议预计08-10年每股收益分别为0.521元、0.673元、0.853元，分别同比增长34.97%、29.11%、26.66%。复合增长率为30.2%，考虑到航天航空板块平均市盈率，我们给予公司40倍市盈率，目标价格为20.8元。我们给予公司买入评级。
(具体内容请见附件)
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