| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月03日 14:32 |
作者： |
王雪峰 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
天威保变公布2008年全年财务报告，主要财务指标如下：2008年全年实现营业收入43.69亿元，同比增长38.4%，营业利润9.93亿元，同比增长102.9%，净利润9.43亿元，同比增长109.7%，每股收益0.81元。
点评：
天威英利的优良管理能力在此次危机中充分展现。2008年天威英利实现收入约76亿元，净利润11.56亿元，与我们此前预测的12.3亿元相差无几，盈利情况好于其他光伏厂商，也远高于市场预期。2008年四季度原材料价格雪崩，使众多下游光伏组件厂商因储备大量原材料和价格快速下滑遭受惨重损失；公司采取迅速消化库存，及时交付等策略，降低了损失，全年总计交付组件281.5MW，也高于预定的全年出货目标。
2009年天威英利仍将稳健增长。据我们了解下游大量企业难以取得订单，处于停产半停产状态，而天威英利手中还有约350MW订单，更新的2009年出货目标为交付550MW到600MW，相当于再比2008年增长一倍。如我们之前所强调的，光伏组件市场将呈现订单向优良品牌和质量的厂商集中的趋势，我们预计达到500MW的可能性很大，以此估算天威英利2009年净利润为14.3亿元，贡献给天威保变的EPS为0.32元。
多晶硅业务在四季度遭受冲击较大。新光硅业实现收入16亿元，营业利润9.54亿元，净利润8.07亿元，其中四季度净利润约1.45亿元，环比有较大幅度下降；除了多晶硅销售以外，2008年新光硅业还有数千万的培训收入，贡献净利润2000多万元。
预测新光硅业2009年净利润为3.6亿元左右。目前多晶硅含税价格稳定在110－120万元/吨，最近下游硅片及组件价格出现小幅下跌，多晶硅价格仍有下降可能，我们将根据新光2季度订单价格做出其业绩判断；假设新光2009年完成董事会制定的1100吨生产目标并实现销售，按照全年销售除税均价90万元/吨计算（目前约100万元/吨），公司2009年将实现净利润3.6亿元，贡献EPS0.11元；谨慎起见，我们做了如下敏感性分析，全年销售除税均价在85万元/吨至100万元/吨可能性较大，结果如下表所示；公司各参股51%和49%的新津、乐山两个3000吨多晶硅项目业绩贡献主要在2010年。 （详细内容请参见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
