万通地产：10转增10喜人 但09年业绩可能负增长 |
| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月26日 14:26 |
作者： |
陶学明 |
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撰写时间： |
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报告关键点：
08年业绩靓丽，收入和利润分别大幅增长122％和220%，每股收益1.04元。
由于销售放缓以及推迟竣工等因素，公司09年收入增速恐将负增长。
08年度依旧高比例分红。预案为10派3.5元（含税）现金及10转增10。报告摘要：
08年报业绩靓丽。报告期内，公司实现主营收入48.4亿元，比上年增长122.44%；实现净利润5.27亿元，比上年同期增长219.78%；每股收益1.04元，07年为0.366元/股。
08年报与中报对比显示，公司计划将多个项目的竣工日期推迟。主要有天津新城国际三期由2009年推迟到2010年，万通华府二、三期由2010年推迟到2012年，上游国际二期三期分别由2009年和2010年推迟到2010年和2012年，上北新新家园三、四期由2009年推迟到2012年。公司将视市场状况决定开发进度。
08年末，预收帐款下降明显。08年末预收帐款为10.65亿元，07年末为31亿元，同比下降了约三分之二。09年业绩增长恐将明显放缓。
08年度依旧高比例分红。08年度公司拟定的利润分配预案为：以2008年末总股本50,700万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.50元（含税），共计派发现金红利17,745万元，以资本公积向全体股东按每10股转增股本10股。该议案需提请2008年度股东大会审议。公司具有良好的分红记录（见表1）。
由于公司大部分项目在天津，天津市场09年上半年预计仍将处于调整中；而且公司推迟了多个项目的竣工计划至明年，因此预计09年的EPS大约为0.8至0.9元/股。
2010年有望重拾增长势头。多个项目同时运作，2010年收入和利润较09年有望实现显著增长。
投资建议：
10转增10本身并不创造公司价值，不过短期会刺激股价上升；但目前来看，前期股价的表现对此应该已经有所预期。
给予目标价18.5元，中性-A评级（RNAV估值，18元/股；EPS估值，按照08年1.04元/股，18－19倍PE；两种方法综合，目标价18.5元/股）。(具体内容请见附件)
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