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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年02月24日 15:17 |
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2008年，公司实现营业总收入17亿元，同比增长8.9%；营业利润2,119万元，同比下降64.2%；归属于母公司净利润3,584万元，同比下降28.5%；实现基本每股收益0.13元。公司净利润远低于市场预期，且拟不进行年度利润分配。
公司营业总收入保持增长，但主导产品收入出现大幅下降。
公司主营业务包括镍电池、泡沫镍和贸易三大部分。其中，贸易为公司08年下半年新增业务类型。2008年，公司主导产品镍电池和泡沫镍产品分别实现营业收入4.48亿元和3.3亿元，同比分别下降16.3%和45.6%；但由于新增贸易业务实现收入8.56亿元，占公司总收入的50.3%，拉动公司营业收入实现小幅增长。两大产品收入大幅下降的主要原因是公司受全球金融危机影响显著，电池下游需求减少和产品价格下降。
全球经济短期内难以好转，公司产品09年仍将面临较大压力。
综合毛利率下降导致盈利能力大幅下降。2008年，公司主要产品毛利率表现良好：镍电池业务毛利率大幅提高7个百分点至19.8%；泡沫镍毛利率小幅提高0.1个百分点，为10.1%。但贸易业务毛利率极低（仅为0.1%）导致公司综合毛利率下降2个百分点至7.4%，致使公司营业利润下降64%。原材料镍价格已大幅下降，我们预计主要产品毛利率未来将继续小幅提升。
公司镍电池业务将平稳发展。公司电池业务主要为镍氢电池、镍锌电池和镍镉电池。镍系列电池具有功率大、价格较低、环保等优点，被广泛地应用在通信、电动工具、便携式电子电器等领域，市场需求巨大。随着公司镍氢电池扩产和镍锌动力电池项目09年将全面投产，电池产能将大幅提高，从而有望推动公司电池业务快速成长，助推09年业绩回升。
汽车动力电池是公司的最大看点，未来潜力巨大。新能源汽车动力电池是未来最具发展前景的领域。08年公司与香港超霸合资成立了科霸公司，共同开发镍氢汽车动力电池。依靠公司在上游泡沫镍上的全球领先优势和超霸公司在电池技术和工艺上的优势，科霸公司竞争优势十分突出。科霸公司09年3月将产出第一片汽车动力电池，6月开始批量生产，将成为国内第一家汽车动力电池厂商，其长期前景值得看好。
我们预计公司09、10年EPS分别为0.25元和0.37元。对应当前股价09年动态PE为64倍，我们认为公司股价估值较高，维持“中性”评级。风险提示：由于尚未取得汽车厂商订单，科霸公司短期业绩面临较大不确定性；股价估值过高的风险。 (具体内容请见附件)
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