| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月05日 13:53 |
作者： |
潘喜峰 |
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镍系二次电池被广泛应用于通讯数码、家用电器、灯具、器械仪表、玩具、动力及备用电源等领域。由于具备一定的日用消费品的性质，受经济危机的影响相对小一些。
公司定位于镍系二次电池细分行业的龙头。在高容量、高温、动力镍氢电池以及大功率镍锌电池等四类产品上正处在增产扩能的成长阶段。如果上述各类产品均能如期达产，未来两年内公司电池产品将维持年均29.4%的增长率高速增长。
2008年1-9月，公司共实现营收11.56亿元，营业利润6749万元，归属母公司股东净利润5412万元，分别同比增长74.62%，244.17%和193.19%。营业利润和净利润增长率大幅高于营收增长的主要原因是公司新注入的电池资产发挥了效益。近几年的公司营业收入同比增长率均不低于30%，发展态势较好。
镍氢电池在太阳能光伏和混合动力汽车等领域的应用，很有可能为公司打开新的业绩增长空间。公司与香港超霸集团合资成立湖南科霸汽车动力电池有限责任公司，首期建设生产线设计产能为1500台/月电动汽车用电池组。公司预计产品的毛利率不低于40%，2009年2月底即可试生产，下半年将有产能释放。
风险：经济危机进一步恶化的风险；混合动力车何时大规模应用还存在不确定性；锂离子电池对其进行替代的风险。
根据我们的预测，公司2008年、2009年和2010年的每股收益分别为0.27元、0.34元和0.50元。根据2008年12月30日的收盘价8.36元，对应31.21倍，24.62倍和16.83倍市盈率。公司目前的估值比我们的预期略有偏高。但考虑到公司已经切入到混合动力汽车用电池能量包领域，以及公司向上游拓展和整合泡沫镍行业的可能性，公司的业绩还有上升的空间，暂给与公司“谨慎推荐”评级。
(具体内容请见附件)
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