| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月10日 13:55 |
作者： |
帅虎 |
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投资建议：
因为市场的流通性极低，商务地产的销售需时较长；如果选择持有经营，业绩释放虽稳定但极为缓慢。公司对投资性房地产采用公允价值计量方法，能将在未来分多年释放的业绩提前快速体现，其持有型物业的业绩释放周期大为缩短；即将推出的REITs，将极大的改善商务地产市场的流动性，其销售型物业的投资回收周期将大为缩短。规模宏大的金融街西扩和通州商务园项目，预期将在2009年取得初步成果，公司未来在商务地产市场的拓展空间惊人；更为重要的是，公司通过公允价值计量和REITs不断快速实现业绩的模式，也将因此而具有可持续性。公司控股股东志存高远，通过设立长城人寿保险公司和并购恒泰证券，以公司为旗舰，构建金融地产联合体，力图打造中国版ING；金融与地产的联合，将对公司的未来发展产生实质性影响。环球影城是迪斯尼的竞争对手，而非追随者；在迪斯尼落户上海的可能性极大的情况下，环球影城落户北京的可能性，远大于上海；从地理条件、城市规划和区域功能定位看，如果这一国际性的主题公园选择北京，通州将是较好的选择；如果环球影城落户通州，对于公司参与的通州商务园项目而言，无疑将带来极为长久的影响。预测公司2008-2010年的EPS分别为0.41元、0.50元、0.67元。无论PE或者PB，公司都是商务地产行业最低。因此，我们上调对公司的投资评级至“买入”，6个月目标价12.50元。
尚未到来的幸福，总是最让人心动。起步于1993年的金融街，迟至2003年之后，才迎来业绩的春天。而这一次，我们无须等待10年之久。无论是公司现有业务，如写字楼的整栋销售，还是金融街西扩和通州商务园项目，在2009年，预期都将实现实质性的突破。而因为对投资性房地产进行公允价值的后续计量，以及即将推出的REITs市场，将为公司业绩的发展，提供一对隐形的翅膀。因为通州商务园项目的缘故，环球影城若落户通州，则将在其业绩之翼上，添上最为浓墨重彩的一笔。(具体内容请见附件)
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