| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年02月09日 14:32 |
作者： |
张朝晖 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
08年公司净利润同比增长近八成：2008年度，由于华发新城、华发世纪城、中山华发生态园及华发九洲项目的陆续结算，公司实现营业收入34.79亿元，营业利润7.67亿元，同比分别增长60.66%和76.73%；实现归属于母公司所有者的净利润6.51亿元，同比增长79.50%。尽管2008年我国房地产销售低迷，全国特别是深圳等珠三角区域的房价下跌幅度较大，但房地产销售和结算周期差异、公司房地产项目良好的区域和客户定位等因素使得公司房地产开发业务营业利润率仍达到38.08％，同比增加1.06个百分点。
财务状况较为稳健：截至2008年12月31日，公司总资产135.29亿元，归属于母公司所有者权益45.01亿元，同比分别增长46.40%和128.58%。公司预收帐款31.29亿元，比2007年33.69亿元的减少7.12％。在目前的房地产销售形势下，公司预收帐款的绝对下降对其2009年业绩增长造成较大压力。公司资产负债率64.49%，扣除预收帐款后有息资产负债率为53.81%，相对较低的资产负债率为公司未来进行融资提供了一定空间。2008年，公司通过配股募得资金25.88亿元，并通过银行贷款方式净增加资金15.49亿元。公司有货币资金18.51亿元，每股现金净流量0.34元，高于2007年的0.25元。在房地产企业资金面普遍紧张的情况下，相对充裕的资金使公司在此轮房地产调整中占据一定优势。
房地产业务分布区域的相对集中削弱了公司抵御区域性风险的能力：公司房地产业务以住宅综合小区开发为主，主要集中在珠海和中山两地，开发区域的相对集中削弱了公司抵御区域性风险的能力。为此，2008年公司业务逐步向包头、大连等其他二级城市扩张。截止2008年底，公司拥有土地储备（含在建项目）建筑面积500多万平方米，土地成本较为合理，可满足公司未来3－5年的发展需求。
盈利预测和投资建议：我们判断2009年依然是房地产行业的调整期，在此前提下，我们预计公司09、10年每股收益分别为0.694元和0.645元。鉴于公司房地产开发区域较为集中，且未来业绩增长压力较大，目前11.63元的股价较为合理，因此给予公司中性评级。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
