□日信证券 徐海洋

　　农行发行动摇了原有权重股的估值支撑，本周市场破位向下。经济增速放缓进一步加深了市场悲观情绪，震荡调整时间可能进一步延长。不过，大幅下跌后积极因素也在缓慢积累，权重股下跌空间相对有限，高估值个股补跌可能仍是下一阶段市场的主要风险来源。

　　农行发行价对应的PB水平较已经上市的工行、建行有10%左右折价，动摇了金融权重股的估值基础，也成为指数再次破位向下的导火索。在当前整个金融市场流动性紧张的背景下，巨额融资对市场压力明显增大，尤其加快了场内估值体系的结构性调整，促进高估值板块股价回归，这也是近日小盘股快速补跌的重要原因。

　　在宏观面上，市场压力尚未解除。目前投资、出口、盈利等主要数据都处于高位，内外部不利因素对经济走势的影响将在下半年进一步显现。PMI等领先指标已提前回落，房地产行业紧缩与外围经济体二次探底的需求，可能意味着中国经济和盈利水平的回落趋势才刚刚开始。在房价居高不下、通胀压力仍存的情况下，政策调控转向也很难预期。尤其资金面的紧张局面，可能是市场的重要困扰因素之一。

　　不过短期指数也很难继续大幅下挫。A-H股溢价指数已经跌破100，进入历史最低位。权重股开始吸引长线资金介入，活跃资金在超跌股中寻求突破。人民币对美元连续升值在一定程度上改善了资金供应预期。操作上，短线不宜继续杀跌，但建议投资者继续保持谨慎，对调整的长期性有一定准备，仓位较重者逢高可继续减仓。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看空

　　下周区间 ２３５０－２４５０点

　　下周热点 超跌股

　　下周焦点 成交量变化 (原载于中国证券报)