| 来源： |
国元证券 |
发布时间： |
2009年02月04日 17:32 |
作者： |
康洪涛 |
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自2009年1月1日中兵光电拉开A股2008年报披露大幕以来，截至1月底，沪深两市已有10家上市公司发布年报;加上此前发布2008年度业绩预告的公司，两市已累计有近千家上市公司发布了年报业绩公告或预告。近七成上市公司已经实现或者预计盈利，这其中半数实现盈利增长，半数盈利同比减少，可谓是喜忧参半;虽然其中出现的一些亮点仍值得关注和期待，但体现的压力和紧张的资金局面也是令人担忧，我们来通过统计和归纳的手法全方位的透析08年年报的种种迹象。
担忧分红压力变成现实
据国元证券研究中心最新统计，1604家上市公司2008年前三季度未分配利润合计达17788.03亿元。庞大的未分配利润额度似乎能为投资者带来“红包”，但投资者能达成“不要红股要现金”的意愿并非易事，2008年报能推出现金分红预案的公司或不到一成。因为从排名上看，中国石油、中国石化、中国银行(601988)、工商银行(601398)、建设银行(601939)08年前三季度未分配利均超过800亿元，另有中国人寿(601628)、宝钢股份(600019)、中国神华(601088)等18家公司的未分配利润超过了百亿元。可惜的是，这些大型公司或者不分红，或者每股分红的力度很小，并不是现金分红的主力。这形成一个怪圈：拥有庞大的未分配利润却不能进行现金分红。细心的投资心知肚明，上市公司决定现金分红的条件，不仅仅是拥有一定的未分配利润，更重要的是公司是否具有充足的现金流和公积金。我们再对照另一家已推出分红方案的公司——永新股份，“每10股派息2.50元”，这是永新股份(002014)自2004年上市以来，连续五年现金分红，同时也是连续五年实现主营业务收入和净利润增长。据披露，由于公司库存减少、货款回笼较好、缩短营业周期，2008年经营活动性现金流量净额达1.51亿元，较上年同期增长80.09%。很明显，上市公司业绩持续高增长又有充足的现金，年终发个“红包”犒劳一下投资者也是情理之中;相反，那些表面业绩光鲜，但存量现金很少的公司只能给投资者遗憾了。
从历史上看，2005年至2007年，实施现金分红的上市公司分别达621家、698家、779家，占所有上市公司总数的比例分别为45%、48%、50%，现金分红总金额分别为729亿元、1163亿元、2757亿元，现金分红规模逐年增加。尽管如此，A股分红力度仍不能和国际成熟市场同日而语。2007年A股派现总额2757亿元，占2007年净利润9483亿元的29%;英国、日本和中国香港的上市公司这一比例约40%至50%。在金融危机影响下，上市公司盈利情况受到很大冲击，这更让上市公司2008年的现金分红充斥着更多不确定性。从业绩持续增长、年度持续分红以及目前每股现金流量的充足情况综合分析，笔者预计，2008年报能推出现金分红预案的公司或不到一成，所以年报的压力也是对于后期行情的制约和牵引的力量是不容小视的。
部分个股在艰难中凸显亮点
2008年，美国的次贷危机转化为金融危机，并影响到实体经济，这种经济危机也对中国经济产生了影响，上市公司作为国民经济的重要组成部分，不可避免的也会收到影响，这种影响表现在证券市场，会对上市公司的年报产生不利影响，人们普遍认为上市公司今年的年报可能会很难看。但是，通过对已经公布年报的10家上市公司的分析，除1家ST公司仍然亏损外，其他9家公司都实现了盈利，并且半数以上公司的利润都有增长;尤其是2家ST公司的每股收益超过了0.2元。因此，2008年的经济危机对上市公司的年报影响还没有充分反应出来，表现为已公布业绩好于预期。可以说经济危机对上市公司的影响还没有充分反应出来，为什么这么说呢?首先，从沪深两市上市公司发布的年报或业绩预警中可以看出，2008年第四季度业绩增速加速下滑态势几成定局。50%以上的公司对第四季度业绩发出了预警，这一数据远高于2007年的20.67%和2006年的33.81%。可以看出，经济危机对上市公司的影响已经开始显现。其次，超过一半公司的营业收入出现了下降的趋势，已披露年报的10家公司中，有2家公司的营业收入下降幅度在40%左右。这种情况如果持续，对公司今后发展及业绩增长的不利影响将是巨大的。
除1月份已经披露年报的10家上市公司外，根据WIND资讯的统计，2月份两市将有162家上市公司发布年报，其中2月下旬是集中发布期。根据这些公司2008年三季报情况和已经发布的年报业绩预告来看，其中绝大多数公司都将实现盈利，部分公司预增比例较大，加上春节后交易较为活跃，个股乃至相关板块受“年报行情”的影响将更加明显。而从近千家上市公司已经发布的年报业绩预告来看，初步统计显示，671家公司继续实现盈利，其中预增229家、略增101家，共计330家;预减243家、略减67家，共计310家;预增(含略增)与预减(含略减)的上市公司数量基本打个平手，可谓是喜忧参半;另有31家公司预告继续盈利，但盈利增减方向不明。此外，两市还有180家上市公司预告首次亏损、46家预告继续亏损，另有66家公司扭亏为盈。从继续实现盈利的公司来看，2008年产品价格出现大幅上涨或有资产重组注入题材的公司预计业绩增长幅度较大。前者如山东黄金预增200%以上、新和成预计净利润大幅增长13亿元-14亿元;后者如荣丰控股预增150%-200%(原总体资产出售给中石化)，ST幸福预计实现净利润约4亿元等。此外，投资者除关注部分业绩大幅增长的公司外，对于已经发布了2008年业绩承诺的公司股票也可重点予以关注。
金融危机下的年报行情取决于信心
根据当前上市公司公布的年报预约披露时间，近九成上市公司2008年年报将集中在3月、4月公布;而从已经公布的业绩预报情况来看，年报业绩喜忧参半几乎已成定局。正因为如此，“年报行情”将走向何方，除了上市公司内部管理和市场开拓外，更多将取决于资本市场进一步的改革创新和2009年宏观经济的表现。
从资本市场制度完善与创新来看，融资融券业务和创业板市场尤其令人期待。融资融券业务在2008年获得实质性进展，试点申报的开闸预示着融资融券渐行渐近。作为完善双边交易机制的有益探索，融资融券业务将完善价格发现机制，有利于我国资本市场的健康稳定发展。而一旦沪深主板市场逐步企稳，创业板推出的可能性也将进一步加大，从而对缓解当前中小企业融资难题、促进中小企业成长发展起到极为重要的推动作用。 然而，上市公司整体基本面的改善则有赖于市场宏观环境的改善。近日，国务院总理温家宝在瑞士达沃斯出席世界经济论坛时表示，从去年12月下旬开始，中国经济已经出现了一些复苏的迹象——新增贷款持续增加，企业库存和港口挤压的货物开始减少，消费潜力依然十分巨大;中国对继续实现平稳较快增长充满信心。尽管发生了国际金融危机，但认为中国能够实现经济又好又快发展和基本能实现又好又快发展的分别占45.4%和35.5%，合计占80.9%，这种来自最广大民众的信心，既是对2009年宏观经济最有力的支撑，同时也是牛年股市健康稳定发展最大的利好。
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