□东方证券 沈阳

　　近日，中共中央政治局会议向外界释放出两条重要信息。一是2011年中国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策。此番央行为适度控制货币信贷投放力度，对货币政策基调进行了调整，但并非急刹车式的调整。此举缓解了前期市场对货币政策从紧的担忧，为后期股市运行吃了“定心丸”，前期股市短时间跌去12%以上，反应已有过度之嫌。二是预示今年中央经济工作会议及十二五规划将延续“调结构”提法，加强房地产市场调控，加快保障性住房建设。过去10年，房价上涨五倍，超过同期GDP的2.8倍的增速，而沪综指涨幅不到四成。在物价涨势受控之前，市场仍将呈现结构性机会，系统性大幅上涨的机会也不会太大。

　　对于中央政治局会议释放的信息，结合历史经验，我们将后市热点总结为两点。第一，当经济处于爆发式增长期，顺经济周期的周期股占优；而经济与流动性收缩期时，确定性成长的抗经济周期的行业将胜出，如大消费概念。第二，回溯历史，每个五年规划中受益行业的股票在当期都获得了丰厚利润，譬如“十一五”规划中地产、有色、医疗等板块。因此我们认为下一阶段的投资方向应该转向“十二五”经济结构调整的新型产业股票，在它们做大做强的过程中，投资者需要挖掘出各个行业的龙头股票，紧盯国家政策进行先后介入。具体板块是节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造业、新能源、新材料、新能源汽车。

　　新兴产业品种由于市值小、题材新，以中小板和创业板品种居多，在政策红利下，目前出现远高于国际同行的估值。在以中小板和创业板为代表的小盘股不断有创新高个股出现的同时，主板中的中大盘股却出现横盘或下跌，主板与创业板之间的估值差距在快速拉大。对此，近期市场也表现出了一定担忧，创业板和中小板一周以来出现了调整迹象。

　　我们认为，静态高估值并不足惧，调整只是短期现象。首先，从各行业估值的横向比较看，低于市场平均水平的行业主要有金融服务、采掘、黑色金属、交通运输、化工等，而纵向比较看，像金融服务行业的整体估值水平已低于1664点，建筑建材、采掘、房地产、交通运输、化工、家用电器等也都回归到今年7月2319点时水平，甚至已接近1664点，金融服务、房地产、采掘、建筑建材等具备了相对的估值优势，行业整体市盈率或许将随业绩的增长进一步降低到15倍以下。市场估值已处于底部位置，决定了整体市场跌无可跌，为整体市场平稳运行，结构性牛市提供了基础。其次，统计显示，目前明显偏高的行业主要集中在电子元器件、餐饮旅游、信息服务、有色金属、农林牧渔等行业，但考虑到这些行业受到“十二五”规划的政策倾斜，盈利能力可能会出现好转。尽管目前新兴行业和消费品的估值水平总体相对较高，但随着业绩的增长，预计2011年这些行业的市盈率有望从50倍-60倍降至40倍以下，实际估值并不高，这为小盘股后市打开了向上运行的空间。

　　总之，在货币政策转向的驱使下，投资者仍应“抓小放大”，“十二五”规划新兴产业政策预期及年底年报高送转行情的渐行渐近，让创业板和中小盘股仍然有望成为后市投资热土。近期创业板和中小板的调整不足惧，后市投资者盈利主战场还在小盘股上。在政策基调转变的背景下，身轻似燕的小盘股更容易得到资金的关注，更容易被资金撬动。市场即使低迷，恰好提供了低吸潜力股的机会。(原载于中国证券报)