| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年04月07日 08:09 |
作者： |
金岩石 |
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⊙金岩石 ○主持 于勇
三月最后一周的股市人气很旺，久违的量价齐升再现，四月股市能否持续上涨？要看货币政策的基调会不会改变。股市涨跌的驱动力有三个层面：基本面，资金面和情绪面，可以形象地比喻为股市的“三驾马车”。在中国，驾车的驭手是政府的政策，货币政策和财政政策就像驭手的缰绳和鞭子一样，驾驭着股市的“三驾马车”。
众所周知，中国的经济增长有“三驾马车”：投资，出口和消费。股票市场的“三驾马车”与经济增长的“三驾马车”遥相呼应，构成了市场经济的传动机制，酝酿着社会的创业激情与财富梦想。在当前股市的“三驾马车”之中，经济复苏带动上市公司的业绩增长，基本面驱动的业绩增长“马车”领跑，引领股市震荡上行；情绪面的“马车”犹犹豫豫，跟着业绩增长的“马车”渐趋乐观；但是资金面的“马车”已被驭手的缰绳拉紧。由此判断，四月乃至于第二季度，股市的基本走势依然是震荡上行。从业绩增长看，年报业绩已经证实了超预期，一季报也会超预期，预期中的二季报也将超预期，股市还在犹豫什么呢？
政策基调的调整是不会考虑股市情绪的，因为股票市场是“小众社区”，宏观经济是大众社会，小众服从大众，这是天经地义的道理。宏观经济已经开始复苏，但一季度的增长显示了过热的迹象，预计增长速度将在11.5%左右，远高于此前10%左右的预期。如果继续上冲，四月份的增长速度冲上12%，政策基调就不得不调整，央行将会启动加息，加息，再加息。加息一次已在股市预期之中，若加息二三次，资金面趋紧，情绪面变冷，就会抵消业绩增长的动能。
为什么经济增长速度上冲12%政策就可能变调？据我观察，政策基调有四档：扩张―宽松―稳健―紧缩，增长速度和政策基调相互作用，呈非对称性的互动。在现阶段，增长速度8%以下，政策基调以扩张为主；增长速度8-10%区间，政策基调以宽松为主；增长速度10-12%区间，政策基调以稳健为主；增长速度达12%以上，政策基调以紧缩为主。这个量比关系不是绝对的，但在某个特定发展阶段具有相对的参照性，由此判断，尽管政府不断强调适度宽松的货币政策不变，事实上操作上已在微调，等待着刺激政策的效用递减，所以四月份增长是否减速就成为政策基调调整的关键了。结论是：宏观经济已有过热的迹象，政策基调已开始微调，股市的“三驾马车”只有一匹马在跑，驭手收鞭拉缰，所以上涨空间有限。
在震荡上行之中，有限的上涨空间将在哪里受阻？去年八月，股市冲高回落，在沪指3478点止步回调，此后八个月了，震荡区间逐渐缩窄，已经站稳了沪指三千。在第二季度，股市将反复冲击3400点，直到一股外在的力量让股市一举突破3478点“魔咒”。过去数年，从“沪指三千不是梦”开始，我的两次误判都发生在怪异的2007年，一次是年底的沪指八千点，另一次是年初的沪指3100点的“魔咒”。此番再谈“魔咒”还可能出错，所以仅供参考。
股市“魔咒”的理论依据是金融学的群体心理“锚定”假说，当某个数字构成市场关注焦点之时，这个数字会像“锚”一样锁定场内的群体行为，需要外力的助推才能破除市场的“锚定”。经济发展的大趋势是可以预测的，测不准不等于不可测，经济复苏和中国崛起已是不容怀疑的大趋势了，沪指三千将被历史证明是中国经济崛起的基石之一！
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