□华宝证券研究所所长 李国旺

　　根据劳动价值论，价值是由劳动创造的，劳动又分为简单劳动与复杂劳动，复杂劳动创造是倍加的简单劳动，因此能够创造倍加的价值。笔者认为，在目前经济转型期投资成功的关键在于，找到价值创造的路径以及实现超额收益的办法。

　　国家是经济均衡发展关键

　　在国家、厂商与个体三方利益分配中，国家处于主动地位，因此调整利益分配，促进经济增长和社会和谐，国家也是主要力量。在现代开放世界中，国家不仅承担着对外利益分配的平衡角色，还承担着如何提高综合国力，在世界利益分配格局中寻求剩余价值有利于本国利益的责任。因此，在对外开放过程中，国家既考虑国家利益，还得考虑内部机构（厂商）的利益、全体居民的利益得失。国家是个体和厂商“信托”的总代表，是协调个体、机构、国家甚至国际间利益关系总代表。保护国家利益和一国之内全体民族、机构（厂商）和居民利益，是国家作为全体人民共同契约或者信托承担的义务。当全体人民将共同契约或者信托托付于国家时，国家就获得了“法人资格”，其作用对外是保障国防安全、经济安全，对内是为全体人民提供社会保障和个体无法行使的全国性救济活动和法律秩序。

　　因此，国家的任务是对外争取一个平等和平的环境，对内建立秩序并为居民提供基本的安全与社会及救济保障。当前正启动着的社会保障、医疗保障、收入分配体制改革，是国家尽其法人义务，为机构和全体居民创造“公益服务”的过程。国家“公益服务”创造得好，全体人民将直接得益，从而增进幸福感，幸福感受增加的社会，才会是稳定的社会。幸福感受增加和稳定的社会，居民因为没有后顾之忧，将乐意消费、敢于消费、能够消费，从而重新构建一个新市场，将过分依赖外需的经济向内需与外需平衡的经济转化，从而令消费、投资、出口均衡发展，为经济结构调整提供最大的群众消费基础，并为城乡平衡、地区平衡、产业平衡发展提供条件。

　　转型中的“新老对接”

　　机构（厂商）要想在社会改革和经济结构调整中实现持续发展，就得处理国家利益（税收与法律）、本身利益（合理利润）和居民利益（适当的工资水平和合格优质的商品）的关系，不能利令智昏，偷税漏税、偷工减料或者假冒伪劣，坑害国家利益、损害居民利益。

　　经济结构调整过程，虽然新产业得到国家的扶持与援助，但老产业仍然可以老树开新花，比如，物联网产业，可以将传统农业现代化，使特定区域、特殊品种的农副产品创造出特定的绿色、有机、安全的品牌，从而满足居民日益增长的对于食品安全、食品营养、食品绿色的需求。当新产业与传统产业成功对接的时候，中国的产业结构调整才能具有扎实的平台，如果机构能够抓住国家政策创新与市场创新的时机，就有可能在新时代掌握最好的发展机遇。比如，装备工业的信息化与自动化，将大大减少劳动者的劳动强度，降低质能消耗，减少生产过程的碳排放，使重化工业与现代信息产业直接对接，将工业化与后工业化提前联结。碳排放的减少，国家或者厂商又可以将碳排放额度进行交易，从而提高利润率水平。

　　因此，在价值创造过程，需要技术创新、资源创新、市场创新三个基本条件，从而令价值创造在社会平均成本线下方进行，才有可能将剩余价值转移到目标企业之中。

　　如何获得超额收益

　　个体（投资者）要想在经济结构大调整、社会体制大改革中实现超额收益，就得想国家所想，利用创新的东风，寻找传统产业现代化过程的机遇和新产业发展中的行业龙头企业。比如低碳经济和环保要求，对于小的造纸厂是风险，但对于已经上市的造纸公司却是市场扩展的机遇；比如为了安全需要和低碳需要，对小煤窑进行整合，为龙头企业提供了资源垄断的机会。为此，对于投资者而言，寻找并储备国家政策扶持、管理创新、工艺水平创新、技术创新、资源垄断或市场创新的企业，将为价值实现提供最基本的标的。

　　如果能够掌握经济发展周期，在资本市场周期的低点进行投入，在周期的高峰抛出，则会实现最大收益，因为这时估值最高。资本市场周期的低点，往往是群体最悲观的时候（如2005年年中或2008年年底），周期的高点将是群体最乐观甚至癫狂的时候（如2001年年中或2007年年底）。因此，价值实现也有三个条件：高估值、群体疯狂与出现价量拐点。 (原载于中国证券报)