| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年07月08日 08:12 |
作者： |
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□海通证券基金研究中心
随着我国证券投资基金业的发展及其投资规模的不断扩大，基金业绩评价的方法日趋成熟。由于影响基金业绩表现的因素众多，因此评价基金好坏不能单纯考察净值增长率，还应该综合考虑基金的风险、投资风格、业绩比较基准等因素。海通证券除了定期发布多角度的系列基金评级，净值增长率排名之外，日前推出基金超额收益排行榜，即分析基金在不同时期获得的超越业绩比较标准的收益，具有十分重要的意义。
首先，超额收益能更好地反映基金的主动管理能力。基金净值增长率是投资者实实在在能够获得的收益，是衡量基金业绩最为直观且最普遍的指标，因此，投资者对净值增长率的关注非常多。但单纯考查净值增长率的评价方法并不全面，它不能准确地反映基金的主动管理能力。因为基金的净值增长很可能是由于契约因素被动带来的。例如，招募说明书约定投向的某些板块表现较好（约定投资小盘股的基金在小盘股活跃的市场容易胜出），或者约定的股票仓位顺应了当时的市场（招募说明书约定股票投资范围比例较高的基金特别是指数型基金在牛市中容易胜出，契约约定股票仓位较低的基金熊市中容易胜出）。对于缺乏主动管理能力的基金来说，即使它的净值增长率比较高，扣除业绩比较标准后的超额收益部分可能非常小，甚至可能为负值。
其次，超额收益能更好地反映基金履行契约的能力。基金的业绩比较基准是基金招募说明书的重要内容，是基金致力于战胜的目标。如果基金的绩效表现打败该指标，那么说明该基金具有获得超额收益的能力，较好的履行了基金契约。当然，我们也发现有些基金业绩比较基准不一定适合，即业绩比较标准与其投资范围不太匹配，例如，有的基金招募说明书中股票投资比例为60%－95%，但业绩比较标准却为沪深300指数。但我们仍然坚持运用契约规定的业绩标准来衡量超额收益，目的是为了督促基金公司在选择业绩比较基准时更加慎重，毕竟招募说明书上的内容体现的是对投资者的承诺。
最后，超额收益使得基金之间的可比性更强。海通证券对基金产品进行了较为细致的分类，根据基金投资范围和运作方式的不同，分为十大类，确保基金之间具有较好的可比性。但即使是同类基金，在投资范围、投资风格上仍然存在一定差异。这些基金之间的可比性是相对的，并非完全可比。由于基金在投资目标、范围以及收益和风险绩效等方面的差别，使其相应的业绩比较基准也各不相同。通过计算基金的超额收益，剔除了基金业绩比较基准方面的差异，使基金之间的可比性更强。
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