| 来源： |
杭州新希望 |
发布时间： |
2009年07月20日 11:23 |
作者： |
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杭州新希望
本周大盘继续强势表现，3200点关口盘中被突破，上涨趋势继续得到很好的巩固。值得关注的是，大盘的强势未给多数个股带来行情，而周四公布了向好的宏观经济数据，更加剧了市场的分化与震荡。种种迹象表明，由于市场处于三千点关口的敏感点位，以及宏观经济已经快速回暖并急速反弹，行情发展思路将发生较为深刻的变化，政策、预期等影响前期行情的关键因素将逐步淡出，而价值投资将有望重新主导市场。
细究本轮反弹行情的启动主导因素，由于当时基本面糟糕，国家出台了系列经济刺激措施，并配套了相关财政和货币政策加以实施。因此，行情发动的动力无疑是政策主导以及经济潜在的复苏预期主导。而根据近期公布的各项宏观经济数据显示，积极的宏观政策已经取得实效，大量的流动性为资本市场牛市和实体经济复苏带来理想的环境，股市暴涨的同时宏观经济也已经全面复苏并快速反弹。由于资产价格膨胀、GDP环比增速过于猛烈，超寻常的经济状况暗示相关政策将不再成为市场继续强势的推动力，而经济复苏预期兑现之后，该因素对股市的后期表现也将被量化，主流投资者的操作思路也将从预期行情转为现实行情，更多关注于经济转暖究竟带来上市公司基本面多大程度的改善。
与此同时，基本面的迅速回暖带来了对积极宏观经济政策的思考，是否仍需要宽松的财政货币政策正成为高层关注的焦点。上半年中国全社会固定资产投资同比增长33.5％，增速比上年同期加快7.2个百分点,这一速度前所未有，宽松的经济政策导致经济活动中充满流动性，而这些流动性迅速流向实体经济与虚拟经济，导致投资增速快速提升以及资产价格的膨胀，尽管CPI依然是负值，但这本身相对于快速反弹中的GDP就是一滞后指标，CPI的快速反弹只是时间问题。
尽管维持宽松的经济政策不可能改变，但在方式和力度上是否应该控制已经存在明显的不同声音，央行近期连续发行债券以及国债发行流标等暗示着货币政策正面临微调，而人大财经委给是发出了根据形势微调宏观政策的信号。我们认为，上述信号体现在股市上的意义在于市场面临的宽松流动局面会面临一个逐步收缩的过程，流动性推动的行情可能面临考验，而基本面将可能逐步取代流动性影响，成为主导行情的重要因素。
因此，全面回暖的经济状态预示着政策主导、复苏预期主导的行情格局将发生根本性变化，上市公司的业绩改善对股价的影响成为后期市场投资者最关注的指标，具有业绩改善能力的成长型上市公司因对外部因素的依赖相对较小，将是后期投资的重点。我们建议关注两条主线：一是与宏观经济增长密切关联的周期性行业如电力、钢铁板块；二是近阶段表现滞后于经济复苏的百货及消费类上市公司。
(原载于证券投资)
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