| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月17日 08:04 |
作者： |
潘向东;李燕飞 |
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□光大证券 潘向东 李燕飞
在发电量处于低位的时候，5月份工业增加值同比增长8.9%，说明与民生相关的轻工业已经出现复苏，同时民间投资的回升、消费的稳中趋升和出口未来将出现回升，因此，我们认为经济将步入系统性复苏，预计09年GDP将增长8.5%左右。
通缩压力减小
5月份CPI同比下降1.4%。其中，城市下降1.5%，农村下降1.0%；食品价格下降0.6%，非食品价格下降1.7%。5月份CPI环比下降0.3%，食品价格下降0.6%。1-5月份累计CPI同比下降0.9%。从环比看，5月份CPI下降0.3%；从同比看，5月CPI是连续第四个月负增长，同比降幅比上月减少0.1个百分点。5月份PPI同比下降7.2%，原材料、燃料、动力购进价格下降10.4%。PPI中生产资料出厂价格同比下降8.8%。从环比看，PPI已经开始攀升，4月和5月环比分别上涨0.2%和0.1%，原材料、燃料、动力购进价格环比分别上涨0.8%和0.6%，因此PPI的同比下降，完全是由于基数的原因。从同比看，5月份PPI是连续第六个月负增长，降幅比4月份增加0.6个百分点，主要是由于生产资料出厂价格下降8.8%，降幅比上月加大0.7个百分点。
与4月份相比，5月份CPI降幅略收窄、PPI降幅加大，其中CPI受甲型H1N1流感影响较大，PPI受去年基数影响较大。我们认为整体物价水平已经在恢复，通缩的压力在逐步减小，预计CPI在7月份之后将呈现正增长，09年全年增长0.8%左右，CPI单月最低出现在2月份，全年呈现“U”形走势；09年PPI将达到-5.5%左右，单月最低有望达到-8%与-9%之间（将出现在8-9月份），前三季度将步入持续的负增长，全年将呈现“V”形走势。
投资持续高增长
5月份城镇固定资产投资16437.7亿元，同比增长38.7%。其中国有及国有控股完成投资6999.6亿元，增长43.7%；房地产开发完成投资2875.2亿元，增长12.0%。1-5月累计城镇固定资产投资53520亿元，同比增长32.9%。其中国有及国有控股完成投资23055亿元，增长40.6%；房地产开发完成投资10165亿元，增长6.8%。5月份投资增幅比上月提高4.7个百分点。
从今年3月份开始，各月的城镇固定投资同比增幅均超过30%且不断上升，预计全年的名义投资增速将达到30%以上，理由如下：第一，从施工和新开工项目情况看，5月份施工项目计划总投资同比增长86.7%，增幅比上月提高33.2个百分点，而新开工项目计划总投资同比增长108.6%，增幅比上月提高12.9个百分点，增速均创历史新高。新开工项目快速增长，在未来会转化成施工项目，导致投资维持高增速。
第二，5月份房地产投资同比增长12%，增幅比上月提高5.6个百分点。5月份全国七十个大中城市房屋销售价格指数同比下降0.6%，环比上升0.6%，3-5月份各月的同比降幅不断缩小、环比增幅不断加大。5月份商品房的销售额和销售面积同比分别上升75.6%和51.3%，增幅比上月提高11.9和12.3个百分点，而且1-5月份这两个指标的同比增幅逐月扩大。而1-5月份房地产交易量的快速回升，会导致地产商的预期发生改变，未来重新拿地盖房的概率在加大。
第三，目前投资的热情不仅体现在中央政府，更多的是地方政府投资热情的释放。5月份中央项目投资同比增长24.5%，增幅比上月回落3.2个百分点，而地方项目投资同比增长40.0%，增幅比上月提高5.3个百分点。而且投资增长最快的是第一、三产业（5月份同比分别增长75.6%和43.1%），而不是最容易形成产能过剩的第二产业（增长32.2%）。
第四，从资金来源看，5月份国内贷款同比增长47.3%，增速比上月回落4.3个百分点，占到位资金的比重为15%，比上月下降3个百分点。自筹资金同比增长39.3%，增幅比上月提高3个百分点，占到位资金的比重达60%，比上月提高2个百分点，这说明民间投资仍然是推动投资增长的强大动力。未来随着政府投资对经济增长的拉动更加明显，企业盈利状况将逐步改善，这会进一步增强企业投资的动力。后续的信贷资金将更多地向实体经济转移，而且在“保增长”的过程中，投资资金的需求将获得银行的支持，不再像以前一样受到政府的抑制。从3月到5月，新增贷款中票据融资的比重在下降，中长期贷款比重增加，表明资金逐渐进入实体经济。
5月份发电量同比下降3.5%，降幅比上月略收窄0.05个百分点。全国规模以上工业企业增加值同比增长8.9%，增幅比上月加快1.6个百分点。在发电量处于低位的时候，5月份工业增加值同比增长8.9%，说明与民生相关的轻工业已经开始出现复苏，同时民间投资的回升、消费的稳中趋升和出口未来将出现回升，因此我们认为经济将步入系统性复苏，逐步告别仅依靠政府投资拉动的结构性复苏。此轮经济周期调整的底部就是08年的11月份，之后经济逐步回升，环比不断向好，预计09年GDP将增长8.5%左右。
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