| 来源： |
长江证券 |
发布时间： |
2011年01月28日 07:55 |
作者： |
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事件：近日我们调研了山煤国际，就其近期发展情况进行了交流。
点评：山煤国际2009年原煤产量为456万吨，2010-2012年主要增长来源于霍尔辛赫矿和铺龙湾矿，预计这两个矿2012年可以达产。其中霍尔辛赫矿盈利能力较好，吨煤盈利达到200元/吨，2011年和2012年产量有望达到120万吨和300万吨，铺龙湾矿盈利较差，预计吨煤盈利为20元/吨，我们预计2011年和2012年这两个矿贡献EPS（每股收益）约为0.35元和0.83元。
此外，我们分析，集团整合煤矿进展较快，共整合1790万吨，其中870万吨拟注入山煤国际中：预计2011年开工，平均技改期在1年左右；2012年产量有希望达到300多万吨，2013年全部达产。按照目前各地区平均盈利水平，动力煤吨煤盈利达到100元以上，炼焦煤吨煤盈利达到300元以上。
此外，集团承诺煤炭资产整体上市，预计2013年前有望将其他整合煤矿也注入山煤国际，届时山煤国际权益产量将由2010年的400万吨上涨至1700万吨左右，复合增长率达到60%。
我们预计2010-2012年山煤国际EPS（每股收益）分别为1.023元、1.614元和2.270元，我们看好公司近三年的成长性，维持对其“推荐”的评级。
（原载于：东方早报）
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