| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月27日 14:43 |
作者： |
刘元瑞 |
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撰写时间： |
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事件描述
近日我们调研了山煤国际，就公司近期发展情况进行了交流。
主要观点如下：
公司09年原煤产量为456万吨，10年-12年主要增长来源于霍尔辛赫和铺龙湾矿，预计两矿12年可以达产。其中霍尔辛赫矿盈利能力较好，吨煤盈利达到200元/吨左右，11年和12年产量有望达到120万吨和300万吨，铺龙湾盈利较差，预计吨煤盈利为20元/吨左右，我们预计11年和12年两矿贡献EPS约0.35元和0.83元。
集团整合煤矿进展较快，共整合1790万吨，其中870万吨拟注入上市公司中。预计11年开工，平均技改期在1年左右。2012年产量有希望达到300多万吨，2013年全部达产。按照目前各地区平均盈利水平，动力煤吨煤盈利达到100元以上，炼焦煤达到300元以上。
公司承诺煤炭资产整体上市，预计2013年前有望将其他整合煤矿也注入上市公司，届时公司权益产量将由10年的400万吨上涨至1700万吨左右，复合增长率达到60%。
预计2010年-2012年公司EPS分别为1.023元，1.614元和2.270元，2011年PE为16.8倍，看好公司近三年的成长性，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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