| 来源： |
银河证券 |
发布时间： |
2011年01月25日 08:29 |
作者： |
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事件：近期，我们调研了华谊兄弟，并就其生产经营情况进行分析。
点评：我们认为，华谊兄弟正向综合性娱乐集团转型。
从电影业务着手分析，2011年华谊兄弟投拍电影规模预计依然将在8-10部，投资规模也不会有大的增长。
我们认为这种谨慎的投资态度契合目前中国电影市场的实际状况，有助于华谊兄弟控制营收风险。
数据统计显示，2010年中国电影城市票房收入达到101.71亿元，同比增长约64%。其中，故事影片达到526部，同比增长15%。但是在电影行业高速增长的同时，单个影片的投资风险并未下降。
从电视剧业务分析：2010年华谊兄弟确认电视剧收入与2009年基本持平，主要是由于华谊兄弟旗下大部分工作室的电视剧制作还处于筹拍阶段，2011年会有放量，预计未来3年电视剧制作规模将是600集、700集和800集的水平，2011年电视剧销售规模预计达到6亿元。
另外，从艺人经纪这一块业务来看，2010年华谊兄弟艺人出现流失情况，预计2011年该项收入保持10%～15%的稳健增长。
综合分析，我们认为2011年是华谊兄弟多元化拓展的关键一年，多项业务处于投资布局阶段，预计2010-2012年EPS（每股收益）分别为0.40元、0.55元和0.66元，分别增长61%、35%和21%，对应目前股价PE（市盈率）分别为63倍、48倍和39倍。考虑到二级市场减持压力和华谊兄弟多元化拓展的不确定性，目前的估值水平基本合理，我们继续维持对其“谨慎推荐”投资评级。
（原载于：东方早报）
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