| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年01月18日 14:28 |
作者： |
高辉 |
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盘点2010：电影业务大丰收
2010年对于华谊电影来说是大丰收的一年，国产电影票房排名前五的影片中，华谊占据3席，分别为第一的《唐山大地震》、第三的《非诚勿扰2》、第四的《狄仁杰》。三部影片票房收入共计达到12.6亿元，占排名前五票房的64%；占排名前十票房的46%，占国内总票房的12.6%。
从利润贡献来看，我们测算，以上三部影片实现净利润达1.11亿元，对应EPS为0.33元，占公司10年总利润的67%，商业大片成为该年的最大亮点。
期待2011：电视剧业务将超市场预期
从制作计划来看，2011年投拍数量有望实现100%左右增长。
市场有观点认为：公司2010年的电视剧销量低于年初计划，故2011年仍会低于计划。我们则持不同观点，认为公司2011年电视剧销量不会低于计划，甚至有超预期可能。
公司电视剧业务在投拍数量大幅增长的同时，销售单价也有望继续大幅上升（预计均价达到130万元/集）。其原因，一方面来自公司11年大制作电视剧数量较10年大幅增加（精品电视剧基本上以成本定价，大制作意味着高售价）；另一方面将来自行业精品剧均价的大幅上升。
八大业务布局已成雏形 2012年后业绩增速进一步加快
自上市以来，公司在巩固其在电影、电视剧、艺人经纪三大业务领先优势的基础上，开始多业务全产业链布局，其新增业务包括：电影院业务、演艺业务、公关营销业务、网游戏业务、主题公园业务，八大业务布局已成雏形。
短期来看，公司业务主要通过电影、电视剧、艺人经纪三大业务支撑，其他新增业务均处于培育期，我们预测，10-12年EPS分别为，0.50元、0.80元（其中0.32元来自电视剧业务）、1.10元。
长期来看，随着公司在新业务上的布局完成，加之投资英文大片进军海外市场，将使公司盈利空间进一步打开，2012年后业绩增速进一步加快，复合增长率将达到60%的水平。
我们继续维持对公司的买入评级和40.0元的目标价（按11年业绩测算，对应动态PE50倍）。
（具体内容请见附件）
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