| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月13日 13:48 |
作者： |
栾雪飞 |
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撰写时间： |
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理想国——我们重申公司可作长期投资标的之选的基本逻辑：
第一，娱乐行业受国家政策扶持，有望获得年均30%以上的复合增长，公司作为行业龙头，有望最大化受益;第二，公司“娱乐帝国”这一完美城邦路径相当复杂，貌似海市蜃楼，实则沙地绿洲，需要耐心观察与等待，剩余2.6亿元超募资金的使用将成为公司股价上涨的催化剂;第三，资本市场层面，优酷、保利博纳登陆美国，华策、华谊双姝竞艳国内资本市场，中影、光线接力而至，众人拾柴，资本市场娱乐板块之焰日益高涨，大气候一旦形成，资金将一呼百应、合力追捧，势必带来整体板块市盈率的抬升，华谊市盈率也将水涨船高
荆棘路——我们重申公司短期内风险重重的基本逻辑：第一，行为金融学的角度来看，创业板城门失火殃及池鱼;第二，行业和公司基本面的角度来看，行业正在长期增长的起点，公司业务管理力量需要加强;第三，资本市场的角度来看，小非减持压力，严重消耗了机构合力进场的能量与热情;光荣的荆棘路——我们的最终结论：短期之内，公司被剥夺了估值和盈利向上的弹性空间，似乎只剩下了长线因素带来的信心;然而恰恰是这三大长线投资逻辑，支撑了比黄金还要重要的信心——公司股价牢牢锁定在28.58元的发行价之上也在告诉投资者，你不是一个人在战斗。2010Q3户均持股数比2009H翻倍也体现了市场对公司价值的日渐认同。
我们认为，每一次股价回调和重大事件触发点，都是加仓良机;预计公司2010-2012年EPS为0.509/0.836/1.203元(不计掌趣投资收益)，0.526/0.869/1.236元(计入掌趣投资收益)，当前股价对应2010-2012年PE分别为56/33/24倍。维持公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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