| 来源： |
东兴证券 |
发布时间： |
2010年12月07日 07:57 |
作者： |
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华斯股份（002494）所属的裘皮行业相比一般的服装行业有两个特殊的进入壁垒。其中最重要的是行业经验，不同品类之间的价格天差地别，而辨别产品的档次目前主要依靠行业经验；其次是资金壁垒，由于裘皮产品单价昂贵，裘皮行业的存货一般要占用大量资金。
国外的裘皮原料交易大多是在拍卖行进行的，而国内基本是以直接向农户收购的形式。公司目前为国内裘皮原料收购量最大的企业，目前已和国内大多数养殖基地建立了合作关系。经过与上游供应商的长期合作，公司目前在采购环节已经具有了一定的话语权。公司自主品牌定位于中高档，产品相比意大利等海外品牌来说具有一定价格优势，目前自主品牌的发展重点是国内市场和俄罗斯市场，目前主要瓶颈在于产能的供给。
国内市场方面，公司计划未来重点以专卖店的形式运作，有效控制终端消费环节，从而提升品牌形象。目前拥有自营店面4个，全部是今年新开店面，未来3年预计每年新开5~10家。公司作为裘皮行业的制造龙头，具有较强的产品加工、设计研发等优势，但对品牌运营和渠道管理方面与成熟的品牌商相比尚缺乏经验，因此公司短时间内难以享受真正的高端消费品品牌的附加值。
预计公司2010~2012年的EPS（每股收益）分别为0.53元、0.70元、0.91元，目前的股价对应2011年的PE（市盈率）约为45倍，估值偏高。但从投资品种的稀缺性考虑，公司所经营的裘皮行业在目前的A股市场上具有一定的唯一性，故给予公司“推荐”的投资评级。(原载于成都商报)
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