| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月26日 15:04 |
作者： |
南汉馨 |
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报告关键要素：公司是国内裘皮行业龙头、近年来公司业务模式动态升级明显；裘皮制品消费稳步增长，公司将受益于中国内需的崛起。
事件: 华斯股份（002494）拟在中小板发行上市。华斯股份（002494）拟在中小板发行2850万股A股，占发行后股本总额的25.11%，募集资金将投向新增年产裘皮服装2万件、饰品1.8万件的精深加工技术改造项目，年新增高档裘皮服装9万件、饰品4万件的生产基地项目，新建5家直营专卖店的直营店及配送中心建设项目以及裘皮工程技术研发中心建设项目。
点评:
国内裘皮行业龙头企业。华斯农业主要从事特种养殖动物毛皮深加工以及裘皮服装、饰品的设计、研发和制造，主营业务包括裘皮服装和饰品的设计、生产及销售；裘皮皮张和裘皮面料的制造和销售。公司的业务范围包括了从原材料采购到裘皮服饰销售的完整业务流程，是国内裘皮行业的龙头企业，公司无论经营规模还是盈利能力均处于行业领先地位。2009年，公司裘皮服装产值和出口额分别仅占全行业的0.92%和3.29%，未来仍有较大的未来提升空间。
裘皮制品消费稳步增长。近年来裘皮制品消费稳步增长，世界裘皮服饰及原料出口总额从2005年的26.35亿美元上升至2009年的34.38亿美元，年复合增长率达6.88%。俄罗斯、美国、日本和西欧是世界裘皮制品进口和消费的主要国家和地区。随着人均国民收入水平的提高,以中国为代表的新兴工业化国家正在成为新兴的裘皮消费国，裘皮经销商开始把产品销售的重点转移到中国市场，中国的毛皮及制品进口额从2002年的1.67亿美元上升至2008年的4.53亿美元，年复合增长率18.09%。中国皮革协会估计，未来几年，中国的高档商品销售额将以年均20%的速度增长，2015 年，国内裘皮服饰市场容量将达164.23亿元。
公司业务模式动态升级。公司利用既有毛皮选料优势、引进高端技术人才，灵活采用销售策略,对俄罗斯及周边地区、中国华北、东北采取自主品牌销售，对西欧和美国采取与国际品牌合作，成为众多国际品牌在中国的最大供应商之一。公司核心竞争力逐渐从原料和制造优势向研发设计、自主品牌和销售网络延伸和转移，业务模式先后从OEM向ODM和OBM过渡，三种模式并举发展，并不断向OBM模式优化升级，业务模式动态升级特征鲜明。
2007、2008、2009、2010年1-6月公司出口收入中自有品牌裘皮服装出口收入占出口收入的比例分别为4.04%、13.17%、24.22%和31.50%，表明公司近年来实施的产品升级战略收到了良好的效果。公司自主品牌“怡嘉琦”荣获“中国名牌产品”、“中国驰名商标”荣誉称号.
（具体内容请见附件）
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