| 来源： |
兴业证券 |
发布时间： |
2010年11月06日 11:00 |
作者： |
王爽 |
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□兴业证券 王爽
依照安徽省交通运输厅、安徽省物价局联合下发的有关通知，公司拥有的合宁高速公路、高界高速公路、宣广高速公路和连霍公路（安徽段）将从2010年11月10日零时起按照新的收费标准收取通行费。客车各车型通行费上调0.10元/km，总体提升幅度约为10%，货车计重标准提高0.01元/t·km，总体提升幅度约为15%。
此次收费标准调整，合计对公司年化收入的增厚幅度为13%，净利润增厚幅度为33%。值得一提的是，此次调整同时加大了超载的惩罚力度，虽然我们没有超载车辆的数据，此部分影响难以估算，但可以相信的是，这将使得提价实际的增厚幅度会高于我们的预测。新标准于11月10日开始实施后，对2010年收入的增厚幅度为2%，业绩增厚幅度为4.5%，对2011年收入和净利润的增厚分别为11%和26%。
基于以上考虑，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.45、0.63、0.64元（不考虑提价为0.44、0.51、0.50元），对应PE约为15倍、11倍、11倍，估值具备相对优势，DCF估值为10元（WACC=9.15%），以当前股价看具备较高安全边界。再考虑到安徽借力皖江经济带的开发，车流量将快速增长，而且2010年是公司折旧稳定形成的业绩拐点，对公司股票上调投资评级至“强烈推荐”。
（原载于中国证券报）
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