| 来源： |
齐鲁证券 |
发布时间： |
2010年05月14日 10:34 |
作者： |
上海凯宝 |
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□齐鲁证券研究所医药小组
上海凯宝（300039）为国内清热解毒中药注射剂龙头企业，我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.69元、0.98元和1.18元，对应的动态PE分别为45.68倍、32.13倍和26.45倍。鉴于公司成长性较好，而且主导产品痰热清注射液是手足口病重症用药，极有可能在手足口病疫情中放量，因此我们认为公司具备较积极的投资价值，给予“推荐”的投资评级，建议后市密切关注。
公司以中药现代化作为长期发展方向，以不断开发高新技术、增强企业持续发展动力作为战略方针，以“诚信做药，良药救人”作为企业核心价值观。公司持续加强企业文化建设和人才培养，诚信服务，实现可持续发展，努力成为具有产品研发、技术创新、市场开拓、人才管理等多方面优势的驰名高新技术企业，发展成为“客户信赖，员工爱戴，社会尊重，股东受益”的中药现代化、产业化企业。
清热解毒中药注射剂市场高速增长，痰热清注射液独占鳌头，2006-2008年我国清热解毒类中药注射剂市场规模年复合增长率达28.12%。近年来市场中清热解毒类中药注射剂的种类相对稳定，而中药注射剂使用的最关键问题是安全性，因此医生和患者在选择药品时更关注的是质量和疗效。
公司主导产品痰热清注射液是国家专利产品，国家中药二类新药，质量稳定、疗效显著，具有清热解毒、化痰解痉的作用，对病毒与细菌感染有独特的疗效，而不良反应很少，2007年度的不良反应发生率为罕见级。因此，公司主导产品在清热解毒类中药注射剂中的优势较为明显，2008年市场规模为4350万元，在清热解毒类中药注射剂中位居第一；痰热清含濒危药材，国家目前严格控制濒危药材新药注册，因此痰热清已经得到政策保护。
新厂产能将于5月份释放，痰热清产能瓶颈即将突破。公司产品痰热清注射液2007年后进入快速增长期，产品供不应求，2008年产能不足开始问题显现。
为满足不断扩大的市场需求，公司2009年扩建痰热清注射液生产线，新生产线设计产能为4500万支/年，目前已经通过GMP认证，预计今年5月份可以投产，2010年能生产2900万支，2011年有望达到3800-3900万支，2012年达产4500万支。
此外，公司努力布局产业链上游以争取主动权。公司产品主要原材料熊胆粉是资源型药材，主要通过外购获得，公司不仅积极采取措施降低供应商集中的风险，而且计划收购养熊企业以完成对产业链上游的控制。
业绩增速较大，盈利能力提升。公司2010年第一季度实现营业收入10877.09万元，比上年同期增长4.19%；实现净利润1611.23万元，同比增长30.80%，主要是公司品牌在市场上影响力的提高，使业务量同比上升，并且公司自制半成品收益率的提高，使得产品成本下降，营业成本同比下降2.29%；公司期间费用率减少，比2009年下降4.62%，销售费用率比2009年下降1.19%，管理费用率比2009年下降2.68%；财务费用率亦下降0.75%，主要是由于募集资金存款利息。
评级日期 研究机构 研究员 最新评级 目标价区间
２０１０－４－２０ 中信证券 李朝 增持 ５８．９
２０１０－３－２４ 兴业证券 王?? 推荐
２０１０－３－２２ 齐鲁证券 张永攀 推荐
２００９－１２－１９ 浙商证券 金嫣 买入
摊薄ＥＰＳ（元） ２００７Ａ ２００８Ａ ２００９Ａ ２０１０Ｅ ２０１１Ｅ ２０１２Ｅ
预测家数 －－ －－ －－ １７ １７ ５
平均值 ３．７３４２ ０．７０１４ ０．６２６５ ０．５８８２ ０．８０２６ １．１３５８
中值 －－ －－ －－ ０．５７５５ ０．８０９８ １．１２４３
最大值 －－ －－ －－ ０．７１７４ １．０９３２ １．４６５６
最小值 －－ －－ －－ ０．５０３１ ０．６３１７ ０．９３５２
标准差 －－ －－ －－ ０．０５０６ ０．１１２２ ０．１８９３
行业平均 ０．５６８９ ０．４２６０ ０．４７９１ ０．８０３５ ０．９６０２ １．１８８８
沪深３００平均 ０．７５１２ ０．６０１３ ０．６０９９ ０．８３６９ １．０２１５ １．２６９２
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