| 来源： |
招商证券 |
发布时间： |
2010年04月17日 15:40 |
作者： |
王薇 |
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□招商证券 王薇
公司公布一季度预减公告，预计净利润同比降幅在70%-100%之间。大幅低于市场预期的主因是毛利率大幅下降与ME&CITY费用问题，这些问题都是去年发展策略延续的结果。相对于2009年来说，今年将是公司的改善年，从基本面改善的角度出发，维持“强烈推荐”的评级。
我们相信，未来伴随ME&CITY定位更清晰到位，夏装上市的市场反应良好，预计问题将逐步得到改善。让利措施虽然对毛利率造成很大压力，但也活跃了加盟市场，一季度收入增速延续了去年四季度的良好趋势，从全年的角度看，随着收入基数的增大，费用率将逐步得到降低，活跃起来的加盟市场以及减少的折扣力度也会使得毛利率逐步恢复到较正常水平，我们维持之前净利润逐季改善的判断。09年二季度单季费用率很高，预计从二季度开始费用率状况可有所改善，但由于二季度占比小，预计较大改善发生在三季度可能性较大。
根据公司一季度情况，我们将2009-11年的EPS分别由0.60、0.84和1.15元/股的预测调整为0.60、0.77和1.02元/股。虽然下调了盈利预测，但相对2009年来说，今年将是公司的改善年，从基本面改善的角度出发，维持“强烈推荐”的评级。目前估值为10年的30倍左右，近期需注意季报风险与股权激励预期对公司经营面的稳定与提振股价的影响。
(原载于中国证券报)
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