中金公司 郑栋

　　事件：华域汽车公布2009年年报称，其2009年全年实现净利润15.3亿元，同比（比上一年）上升52.6%，对应完全摊薄每股盈利0.59元。

　　此外，华域汽车拟每股派发现金分红0.275元（含税）。

　　点评：我们认为，华域汽车2009年业绩略好于预期。

　　从年报来看，华域汽车销量增长推动各项业务毛利率稳步提升。受益于汽车行业销量增长及成本处于低位，华域汽车主要零部件产品均录得20%~60%销量增长，各项业务毛利率稳步提升。从销量增速来看，华域汽车仪表板、座椅、制动系统等产品实现超越行业销量增长，市场份额提升。

　　我们认为，华域汽车充分受益于上汽集团旗下整车企业销量提升。2010年，其将受益于上海通用和上海大众中高级新车型持续放量及自主品牌销量增长，销售收入有望实现20%增长。

　　此外，华域汽车下游配套客户多为合资企业，我们判断2010年其降价压力相对较小，且由于主要子公司均为细分市场龙头，盈利能力较强，能够抵御原材料成本上升压力，业绩增长确定性较强。

　　由此，我们上调华域汽车2010年的盈利预测至0.70元，上调幅度为10.9%；预计2011年其每股盈利为0.80元。

　　目前华域汽车股价对应2010年动态市盈率为14倍，剔除每股1.7元金融资产(出售巴士资产所得现金+民生银行和兴业证券股权)后，对应经营业务市盈率仅为11倍，估值处于行业低端，我们给予其12.2元目标价，并上调其投资评级至“推荐”。   (原载于东方早报)