| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年12月19日 14:20 |
作者： |
曾光 |
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□中投证券 曾光
作为中国旅行社业和免税业的“双龙头”，公司将充分受益于我国旅游业未来黄金十年的发展。
2010年旅行社业务盈利能力将全面恢复，公司计划3-5年再造一个国旅总社。09年受金融危机和甲流疫情影响，毛利率较高的出入境游业务出现负增长，预计在2010年国际国内宏观形势趋好背景下，三大旅行社业务将全面实现较快正增长。以改制上市为契机，公司确立了5年内营收与利润翻番的战略目标。2009年，国旅品牌价值达137亿元。
值得一提的是，2008年我国免税业销售额占全球比重仅为2%，与中国经济和旅游市场地位不相匹配，随着我国机场、口岸建设加速，中国免税业将迎来更好发展，这也为公司免税业务增长奠定基础。
基于对公司未来发展的看好，我们预测中国国旅现有政策背景下2009-2011年EPS分别为0.33、0.45、0.58元，年均复合增长率达32.4%，属谨慎预测。公司目前股价对应2010年PE为40倍，不论是从成长性还是从国旅总社网络及品牌价值加上中免的重估值，公司现处18-19元股价都具有一定安全边界。考虑到入境免税店和海南离岛免税店即将迎来巨大政策利好，进而对公司长期价值有显著提升，我们给予公司未来6-12个月目标价25-30元，给予“强烈推荐”投资评级。(原载于：中国证券报）
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