| 来源： |
广发证券 |
发布时间： |
2009年11月17日 13:37 |
作者： |
葛峥 |
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经历了管理者的重大调整后，公司人员稳定，经营平稳，并在发展战略和思路上进行了一系列的调整：
1、聚焦医药主业，逐步将非主业的煤矿和卫生护理用品剥离； 2、做大做强大健康产业，不仅包括药品，医疗项目（灌南医院、上海鸿飞）可能会是未来新的增长点； 3、公司未来会有并购行为，产品选择仍聚焦抗肿瘤、心脑血管、呼吸道领域。
4、以中药为基础，加大新产品的引进力度，代理生物制品和化学药； 5、对处方药和OTC业务的营销模式进行积极调整； 6、逐步降低费用率，提高公司盈利能力。
公司未来增长具有可持续性 1、在行业增长和终端医院数量继续拓展的背景下，艾迪未来有望成为销售额过十亿元的大品种； 2、复方斑蝥胶囊原来与艾迪捆绑销售，现在剥离出来独立销售，营销策略的改变产品有望实现突破； 3、杏丁（银杏达莫）注射液由于生产厂家众多，竞争比较激励，此产品增长平稳，未来有提价预期； 4、OTC领域正在探索中华药网模式，构建数字化、信息化的营销平台，开展药店会员制服务，通过提供增值服务和加深利益关联等方法与药店建立紧密的联系。预计OTC销售今年持平或略有增长，2010年有望实现25%的增速； 5、代理品种未来放量还需时日； 6、新产品研发进行中，短期难有突破。
医疗服务或成今后新的利润增长点 灌南医院：前期经营管理一直不善，2007年起公司派出自已管理团队，经营情况开始好转，为公司提供稳定的利润来源。
上海鸿飞：上海鸿飞收购了伽玛刀项目，目前，已在上海、青岛以租赁的方式与两家医院展开合作，项目经营正常，符合预期。
盈利预测与投资评级 我们认为在新的管理层上任后，公司已经逐渐走出低谷，聚焦医药主业，做大做强大健康产业的目标清晰，非主业的业务在逐渐剥离中，未来业绩增长具有可持续性。2009~2011年，预计公司实现每股收益0.55元、0.77元和0.93元，估值较安全，我们给予“买入”的投资评级。目标价格(元) 23.00。
风险提示：1、叶湘武存在继续减持的可能；2、OTC营销模式转变的进展低于预期；3、代理品种销售情况低于预期。（原载于证券投资）
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