| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年11月11日 14:28 |
作者： |
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投资要点：
2004年，公司系由贵州益佰制药股份有限公司整体变更设立，首次公开发行2000万股A股在上交所上市。公司主要经营抗肿瘤类、心脑血管类、呼吸类等中成药药物，主要产品包括艾迪注射液、复方斑蝥胶囊(康赛迪胶囊)、银杏达莫注射液（杏丁注射液）、克咳胶囊、天麻头风灵胶囊、小儿止咳糖浆、半夏止咳糖浆等。
2008年末，公司股本为23,517万股。窦啟玲持有本公司股份49,637.723万股，占总股本21.11%，系公司控股股东和实际控制人。
2008年公司收入构成：处方药、OTC、医疗服务分别为8.53、2.16、0.65亿元，分别占收入比重73.93%、18.68%、5.62%；毛利率分别为84.54%、58.22%、34.98%；处方药、OTC、医疗服务占毛利比例分别为82.58%、14.37%、2.60%。09年3季报净利润0.82亿元，同比增长17.16%。EPS0.35元。
未来增长点：艾迪：公司对艾迪的规划是在不远的将来达到10亿销售收入的规模，09年预计回款6亿（含税）左右，10年计划达到7.6亿（含税）；同比增幅预计为27%左右。目前艾迪的销售渠道：3级医院覆盖了880家（占80%左右）；二级医院覆盖率较低（900/3100家，大约30%左右）。复方斑蝥（康赛迪）：08年销售收入8千多万（含税），原来的销售模式是捆绑艾迪的销售，目前康赛迪分线之后，增速显著上升。
OTC及代理品种也将保持较快增速，清开灵冻干粉针、注射用复方荭草注射剂获批生产将是公司股价催化剂。
益佰制药目前管理体制已经基本理顺，公司现有产品艾迪等将使得公司保持20%以上增速，新产品及代理产品有望较快增长。我们预计09、10年EPS分别为0.55、0.73元，目前股价相当于10年23倍PE。给予谨慎增持评级。
（具体内容请见附件）
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