| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月12日 13:52 |
作者： |
袁舰波 |
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调研简况：近期，我们和益佰制药共同主办了大型的投资者见面会，公司核心管理层和50多位投研界人士参加了本次会议
基本判断：公司的整体经营状况符合我们的预期，在复方荭草冻干粉和清开灵批文获取的进展情况，OTC营销模式的革命，现有营销体系的整体改进等方面，甚至超过了我们的预期。在越来越多机构投资者的密切关注下，我们判断在2010年，伴随着经营业绩的稳步增长，公司的整体估值水平也将逐步进入一线股的行列
核心变化：新管理层上任后，公司的法人治理结构更加稳定，集体决策机制也已建立完成，未来的发展战略愈发清晰
增长明确：根据目前的销售情况，我们认为公司现有产品未来几年保持25%的收入增长，和30%的利润增长是比较确定的，伴随着洛铂和生物制剂等总代理品种的上量以及复方荭草冻干粉的上市和清开灵冻干粉的复产，公司未来的增长路线非常明确，并完全可能出现超预期的增长
明星艾迪：公司抗肿瘤拳头产品艾迪注射液今年有望增长超过30%，实现5.5亿元销售收入，三年的总增长率超过160%，未来更有望成为超10亿元的特大品种
后起之秀——复方斑蝥胶囊：与艾迪功效相似，但目标市场有别，分线销售后，今年预计增长超过40%，成为公司第四个过亿品种老树发新枝——银杏达莫注射液终于走出盘整格局
艾迪伴侣——一类新药洛铂或将成为明日之星阵痛中的OTC，正经历历史性变革，未来发展面临新突破盈利预测及估值：我们预测公司2009-2011年扣除非经常性损益后的收益分别为0.55元、0.75元和1.05元，提高公司未来六个月目标价位至22.50元，继续维持“买入”评级。
风险提示：一是中药注射剂行业自身的系统性风险；二是公司新品种的跟进速度可能低于预期。
（具体内容请见附件）
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